Аналитики Citi Research разработали специализированный «индикатор теневой ставки Уорша» (Warsh shadow rate), отражающий направленность монетарных условий на основе экономических и финансовых метрик, которые новый председатель Федеральной резервной системы Кевин Уорш выделил в качестве приоритетных на симпозиуме в Джексон-Хоул. В настоящее время индикатор находится вблизи исторических максимумов, характерных для прошлых циклов монетарного ужесточения. Поскольку данный показатель исторически опережает динамику доходности двухлетних казначейских облигаций США (2-year Treasuries), эксперты отмечают, что рынки обоснованно закладывают в котировки растущую вероятность возобновления подъема процентных ставок.

Разработанный индекс отражает смену приоритетов регулятора: Уорш сделал упор на базовую инфляцию, динамику денежной массы, число первичных обращений за пособиями по безработице, финансовые условия и индикаторы фондового рынка, отодвинув на второй план традиционные отчеты по занятости вне сельского хозяйства (Non-Farm Payrolls), темпы роста зарплат и инфляционные ожидания. По оценке Citi, именно ключевые для Уорша параметры сегодня указывают на необходимость ужесточения политики, в то время как второстепенные метрики демонстрируют охлаждение. В связи с этим решающим тестом станет августовский отчет по инфляции: рост базового индекса потребительских цен (CPI) на 0,3 процента и выше сделает повышение ставки в сентябре высоковероятным, тогда как прирост на 0,1 процента позволит регулятору взять паузу (динамика в 0,2 процента оставит баланс рисков неопределенным).

Ужесточение риторики ФРС усложняет задачу для министра финансов США Скотта Бессента. Доходности казначейских обязательств вновь пошли вверх, особенно в сегменте 10-летних бумаг, а скачок цен на энергоносители усилил давление на дальний конец кривой, из-за чего удерживать доходность 30-летних облигаций ниже 5,3 процента становится все труднее. Кроме того, исторический анализ Citi показывает, что рынки по-разному реагируют на возобновление цикла ужесточения: американские акции, как правило, демонстрируют просадку в течение примерно 50 торговых дней после первого подъема ставки с последующим восстановлением, тогда как рынок гособлигаций рискует оставаться под давлением значительно дольше.