14.05.2026 11:02 AM
جولة اليومين من المحادثات الجارية حاليًا في عاصمة الصين بين دونالد ترامب وشي جين بينغ تحولت إلى محور اهتمام رأس المال العالمي في عام 2026. وبينما يهتز الاقتصاد العالمي بفعل الصدمات التضخمية الناتجة عن النزاع في إيران، يتطلع العالم المالي بشغف لالتقاط أي إشارات على استقرار في العلاقات بين القوتين العظميين. المستثمرون لا يساورهم الكثير من الأوهام بشأن احتمالات التوصل إلى اتفاق تجاري شامل، مدركين أن المنافسة الاستراتيجية وصلت إلى نقطة بعيدة؛ ومع ذلك، فإن مجرد احتمال التحول إلى نموذج “المنافسة المُدارة” يبعث الأمل في تعافٍ مؤقت للأسواق.
الرهان الرئيسي يدور حول إطار لخفض التصعيد يمكن أن يشمل تراجعات جزئية في الرسوم الجمركية المتبادلة، مع التزامات من بكين بإجراء مشتريات كبيرة من المنتجات الزراعية ومنتجات الطاقة الأمريكية، بما يسمح للرئيس السابع والأربعين بالادعاء بتحقيق انتصار سياسي كبير. وتظل المواجهة التكنولوجية النقطة الأكثر حدة في القمة، حيث يدور النزاع حول الوصول إلى أشباه الموصلات المتقدمة وبنى الذكاء الاصطناعي. الأسواق تترقب بقلق أي تخفيف للقيود على صادرات الرقاقات من الجيل الجديد، بما في ذلك نماذج Nvidia H200، وكذلك استئناف المحادثات بشأن إمدادات المعادن الحرجة ومكونات السيارات الكهربائية.
أي تقدم في هذا المجال يمكن أن يشعل موجة ارتفاع قوية في أسهم شركات التكنولوجيا الآسيوية. وسيتعين على الدبلوماسيين أيضًا التعامل مع مهمة حيوية تتمثل في خفض المخاطر في مضيق تايوان من خلال استعادة الخطوط الساخنة العسكرية المباشرة واعتماد خطاب يستبعد الاحتكاكات العرضية. حتى الخطوات الرمزية لمنع أزمة عسكرية سيقرؤها المستثمرون على أنها ضوء أخضر لشراء الأصول عالية المخاطر، رغم أن تركيز المتعاملين سيتحول حتمًا على المدى الأطول إلى أسعار النفط الشاهقة وتشدد موقف الاحتياطي الفيدرالي. وفي ظل ازدياد تقلبات الدولار وتنامي المخاوف بشأن الضغوط السعرية العالمية، تجد بكين وواشنطن نفسيهما مضطرتين للبحث عن نقاط التقاء في ملف الاستقرار المالي.
المحللون يبرزون عدة سيناريوهات أساسية بعد اختتام محادثات القادة:
مضيق هرمز تحوّل فعليًا من ساحة قتال إلى ساحة مساومات جيوسياسية معقدة، تحاول فيها إيران لعب دور “حارس البوابة” الأول. المرور الصامت لعمالقة النفط من فئة VLCC مع إطفاء أجهزة الإرسال والاستقبال، وتدفق الغاز القطري عبر وسطاء باكستانيين، يشير إلى أن طهران بدأت تفتح البوابة بشكل انتقائي، مبرزة سيطرتها الفعلية على الممر. هذا ليس مجرد تكتيك مؤقت، بل محاولة لصياغة نظام عالمي جديد تصبح فيه حقوق استخدام المضيق امتيازًا وليست حقًا دوليًا مضمونًا.
هذا الأسلوب يسمح لإيران ليس فقط بكسب ود بعض الأطراف، بل أيضًا بتعويض جزء من مليارات الخسائر الناجمة عن العقوبات الأمريكية عبر “رسوم” غير رسمية مقابل المرور الآمن، محوّلةً شريان الطاقة العالمي إلى طريق برسوم خاصة. هذا الوضع يبعث على القلق الشديد لدى المصدّرين التقليديين في الخليج مثل السعودية والكويت والإمارات، الذين سيكون الارتهان لشروط طهران بالنسبة لهم طريقًا مسدودًا استراتيجيًا. وكذلك المستوردون الآسيويون، الذين يشهدون بالفعل تراجعًا يتجاوز 13% في شحنات النفط وفقدان خُمس كميات الغاز الطبيعي المسال، غير مستعدين للقبول بنظام تصبح فيه أمنهم الاقتصادي رهينة مزاج إيران. وبالنسبة لواشنطن وإدارة ترامب، فمثل هذا السيناريو غير مقبول تمامًا.
أي اتفاق يكرّس دور إيران كمنظِّم للمضيق سيلغي المكاسب العسكرية الأمريكية ويحوّل خطاب النصر إلى مجرد كلمات فارغة. ترامب يصر على العودة إلى حرية الملاحة كما كانت قبل الأزمة، مدركًا أن السيطرة على “عنق الزجاجة” هذا تحدد من يملك النفوذ الحقيقي في المنطقة. منطق المواجهة الراهنة يقود إلى استنتاج قاتم: حتى لو صمتت المدافع، قد تستمر المعركة على المضيق لعقود. من غير المرجح أن تتخلى إيران طوعًا عن أقوى أوراقها الجيوسياسية، ولا تستطيع الولايات المتحدة تحمّل كلفة الاعتراف بالهزيمة في ملف حرية الملاحة. إذا أصبح العبور المنظّم هو القاعدة، فسوف ينتقل النزاع ببساطة إلى مرحلة اختبار حدود مستمرة، حيث يتحول كل ناقلة نفط إلى ورقة مساومة في لعبة لا تنتهي من التنازلات والتهديدات.
جوهر النزاع انحصر أخيرًا في سؤال واحد: من ستكون يده على الصمام الذي يتحكم في تدفقات الطاقة العالمية — والإجابة ستعيد تشكيل مستقبل الخليج العربي لسنوات مقبلة. الرئيس التنفيذي لـ Saudi Aramco أمين ناصر أصدر توقعًا مثيرًا للقلق: المخزونات العالمية من البنزين ووقود الطائرات تُستنزف بسرعة. إذا لم يُفتح مضيق هرمز قريبًا، فسوق الطاقة العالمي سيواجه عجزًا حرجًا حتى قبل موسم الذروة الصيفية. وبحسب قوله، منذ بداية النزاع الإيراني خسر الاقتصاد العالمي بالفعل مليار برميل من النفط، وكل أسبوع من استمرار الحصار يخرج 100 مليون برميل إضافية من المنظومة. ويتفاقم الوضع بحقيقة أن الخزانات الحالية، التي لطالما شكّلت الوسادة الوحيدة، تكاد تكون فارغة.
ورغم أن أسعار نفط برنت تراجعت مؤقتًا إلى نحو 100 دولار بفعل التلميحات الدبلوماسية من إدارة ترامب، فإن السوق الفعلي يظل شديد الضيق، ما يجبر الدول الآسيوية على تقنين الاستهلاك بشكل حاد، بينما يسعى الغرب إلى السحب من ما تبقّى من احتياطيات. محللو JPMorgan يؤكدون خطورة اللحظة، مشيرين إلى أنه بحلول أوائل يونيو ستصل المخزونات التجارية في الدول المتقدمة إلى مستويات “إجهاد تشغيلي”. هذا يعني أن العالم سيفقد القدرة على تعويض النقص من الفوائض المتراكمة. في مثل هذه الظروف، لا تملك واشنطن وطهران مساحة حقيقية للمناورة:
الخبراء يحذرون أيضًا من وهم الفوائض، إذ إن جزءًا كبيرًا من المخزونات الرسمية هو رصيد تقني ضروري للحفاظ على ضغط خطوط الأنابيب ولا يمكن استخدامه فعليًا لملء الطائرات أو السيارات. وعلى خلفية تصاعد عدم الاستقرار، تستعد Saudi Aramco بالفعل لخطة بديلة طويلة الأجل، تدرس فيها توسيعًا كبيرًا لقدرات التصدير عبر ميناء ينبع على البحر الأحمر.
هذه الخطوة الاستراتيجية تهدف إلى خفض اعتماد أكبر مورّد في العالم بشكل جذري على تقلبات سياسة هرمز. ورغم أن الأسعار المرتفعة ساعدت الشركة على الحفاظ على أرباح قوية في الربع الأول، يحذر ناصر من أن استمرار الاضطراب الحالي فترة أطول سيجعل عملية إعادة التوازن اللاحقة أكثر صعوبة واستطالة. السوق يترقب يونيو، الذي سيكون لحظة الحقيقة: إما أن تعيد الدبلوماسية الملاحة إلى مسارها الطبيعي، أو يدخل العالم في مرحلة عجز ممتدّ ستظهر آثاره بوضوح حتى العام المقبل.
بيانات التضخم الأمريكية لشهر أبريل جاءت بمثابة “دش بارد” لأولئك الذين كانوا يأملون في تطبيع سريع للأوضاع. على أساس سنوي، تسارع ارتفاع أسعار المستهلك إلى 3.8%، وهو أقوى صعود منذ 2023، وقفزت تكاليف المعيشة 0.6% في شهر واحد. وجاءت المحركات الرئيسية كالتالي:
الإحصاءات كانت قاسية: للمرة الأولى منذ ثلاث سنوات بدأت الدخول الحقيقية للأسر في التراجع، إذ لم تلحق الأجور بوتيرة ارتفاع الإيجارات وأسعار تذاكر الطيران والفنادق. حتى مؤشر التضخم “الأساسي”، المستثنى منه أسعار الطاقة والأغذية المتقلبة، استقر عند 2.8% على أساس سنوي، مؤكّدًا أن سخونة الاقتصاد لها جذور هيكلية عميقة.
على هذه الخلفية، يبدو تثبيت تعيين كيفن وورش رئيسًا للاحتياطي الفيدرالي وكأنه استعداد لتحول متشدد قوي. فبعد أن كانت نماذج وورش وباول تختلف — إذ رأى أحدهما التضخم أقرب إلى 2% والآخر أقرب إلى 3% — باتت مؤشراتهم الآن تتقارب عند مستوى 2.8%. السوق تفاعل فورًا مع هذا التقارب:
وعلاوة على ذلك، يدرس المشرّعون في الكونغرس بجدية مقترحًا لإلغاء التفويض المزدوج للاحتياطي الفيدرالي، وترك هدف واحد للمؤسسة — مكافحة عدم استقرار الأسعار. وإذا شرع وورش في تقليص عدواني لحجم الميزانية العمومية، فسيواجه النظام المالي شحًا مؤلمًا للغاية في السيولة. ومن المفارقات أنه وسط هذا “الحريق التضخمي”، يبدي استراتيجيّو Morgan Stanley بقيادة مايك ويلسون تفاؤلًا لافتًا.
فقد رفعوا مستهدفهم لمؤشر S&P 500 إلى مستوى قياسي عند 8,300 نقطة، متوقعين ارتفاعًا إضافيًا بنحو 12% في الأجل القريب. وتعتمد هذه التقديرات الجريئة على نتائج شركاتية استثنائية في الربع الأول: إذ قفزت أرباح الشركات 27%، أي ما يزيد على ضعف تقديرات المحللين. في الوقت الراهن، يمرر قطاع التكنولوجيا الأمريكي والعمالقة الصناعيون التكاليف المتزايدة إلى المستهلكين، بينما ينظر نظراؤهم الأوروبيون إلى المستقبل بحذر أكبر بكثير. في أوروبا، يتوقع الخبراء حركة عرضية وعدم استقرار، لأن “حبل الطاقة” المتمثل في مضيق هرمز وضعف الطلب يتركان أمام شركات العالم القديم مساحة محدودة للمناورة.
14 مايو، 04:00 / أستراليا / ارتفاع توقعات تضخم المستهلك لشهر مايو (قيادي) / السابق: 5.2% / الفعلي: 5.2% / التوقعات: 5.9% / AUD/USD – ارتفاع
في أبريل، وصلت توقعات التضخم الاستهلاكي في أستراليا إلى أعلى مستوى لها منذ أواخر عام 2022، ما يعكس تزايد قلق الجمهور بشأن الضغوط السعرية. العامل قصير الأجل الرئيسي هو ارتفاع أسعار النفط بسبب التوترات في الشرق الأوسط، وذلك على خلفية تشديد سياسة البنك المركزي. ويحذر المسؤولون من مخاطر الركود التضخمي وطول الطريق نحو استقرار الأسعار، نظرًا لبقاء التضخم خارج النطاق المستهدف. كما يتوقع التقرير الصادر في مايو ارتفاعًا ملحوظًا في التوقعات. وتأكيد هذا التوقع سيعزز الدولار الأسترالي.
14 مايو، 09:00 / المملكة المتحدة / نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول / السابق: 1.3% / الفعلي: 1.0% / التوقع: 0.8% / GBP/USD – هبوط
تباطأ النمو الاقتصادي في المملكة المتحدة إلى أضعف وتيرة له خلال عدة فصول في الأشهر الثلاثة الأخيرة. وعلى الرغم من تعافي قطاع التصنيع، أظهر قطاع الخدمات ديناميكيات أضعف، في حين تكاد تكون أنشطة البناء قد توقفت. كما حدث تباطؤ في إنفاق الحكومة والصادرات والواردات، مع بعض الزيادة في تكوين رأس المال الثابت الإجمالي. ومن المتوقع أن يُظهر تقرير الربع الأول مزيدًا من برودة في النشاط الاقتصادي. وإذا أكدت البيانات التوقعات، فسيكون ذلك إشارة ضعف للجنيه الإسترليني.
14 مايو، 09:00 / المملكة المتحدة / نمو الإنتاج الصناعي في مارس / السابق: 0.5% / الفعلي: -0.4% / التوقع: 0.2% / GBP/USD – صعود
انخفض الإنتاج الصناعي في المملكة المتحدة في فبراير، مسجلًا أول تراجع سنوي منذ أربعة أشهر. وقد بدد هذا الأداء بالكامل التوقعات الإيجابية السابقة بتوسع القطاع. وفي تقرير مارس، يتوقع المحللون عودة الديناميكيات الإيجابية. وإذا تحقق التوقع، فسيُنظر إلى النشاط الصناعي على أنه في مرحلة تعافٍ، ما سيدعم الجنيه الإسترليني.
14 مايو، 15:30 / الولايات المتحدة / نمو مبيعات التجزئة في أبريل / السابق: 0.7% / الفعلي: 1.7% / التوقع: 0.35% / USDX (مؤشر الدولار مقابل 6 عملات) – هبوط
قفزت مبيعات التجزئة في الولايات المتحدة في مارس لتسجل أسرع وتيرة نمو خلال عام. وكان المحرك الرئيسي هو الزيادة القياسية في إيرادات محطات الوقود نتيجة ارتفاع أسعار الوقود في ظل النزاع الدولي. وفي الوقت نفسه، ظل إنفاق المستهلكين مستقرًا في معظم فئات السلع المعمرة. كما تجاوزت المؤشرات الأساسية، التي تستثني القطاعات المتقلبة، توقعات السوق بشكل ملحوظ. ويُتوقع أن يُظهر تقرير أبريل تباطؤًا حادًا في نمو مبيعات التجزئة. وتأكيد هذا السيناريو سيشير إلى فتور الطلب الاستهلاكي ويضغط على مؤشر الدولار.
14 مايو، 15:30 / الولايات المتحدة / نمو أسعار الصادرات في أبريل / السابق: 1.9% / الفعلي: 1.6% / التوقع: 1.1% / USDX (مؤشر الدولار مقابل 6 عملات) – هبوط
ارتفعت أسعار الصادرات الأمريكية في مارس بنسبة 1.6% على أساس شهري، متباطئة بعد القفزة الحادة في فبراير. وجاءت الزيادة الأساسية من السلع غير الزراعية، حيث عوّضت أسعار المواد الصناعية الأعلى تراجعات أسعار السلع الرأسمالية والاستهلاكية. وعلى أساس سنوي، أظهر مارس أقوى ديناميكيات منذ نوفمبر 2022. ومن المتوقع أن يُظهر تقرير أبريل مزيدًا من التباطؤ. وإذا جاءت البيانات الفعلية متوافقة مع التوقعات، فسيشير ذلك إلى اعتدال الضغوط التضخمية في قطاع الصادرات ويدفع مؤشر الدولار إلى الانخفاض.
14 مايو، 15:30 / الولايات المتحدة / نمو أسعار الواردات في أبريل / السابق: 0.9% / الفعلي: 0.8% / التوقع: 1.0% / USDX (مؤشر الدولار مقابل 6 عملات) – صعود
ارتفعت أسعار الواردات في الولايات المتحدة بنسبة 0.8% على أساس شهري في مارس، وكان العامل الرئيس هو الزيادة الكبيرة في تكاليف الوقود وزيوت التشحيم — وهي الأكبر خلال عام. كما لوحظت زيادات في أسعار:
وعلى أساس سنوي، سجلت زيادة مارس أقوى قراءة منذ أواخر 2024. ومن المتوقع أن يُظهر إصدار أبريل تسارعًا في وتيرة ارتفاع الأسعار. وتأكيد هذا التوقع سيشير إلى تضخم مستورد أقوى، ما سيؤدي إلى تعزيز مؤشر الدولار.
14 مايو، 15:30 / الولايات المتحدة / نمو مبيعات التجزئة في أبريل (على أساس سنوي) / السابق: 3.96% / الفعلي: 3.97% / التوقع: 3.30% / USDX (مؤشر الدولار مقابل 6 عملات) – هبوط
بلغ نمو مبيعات التجزئة على أساس سنوي في الولايات المتحدة لشهر مارس 3.97%، وظل دون المتوسطات طويلة الأجل المسجلة خلال العقود الثلاثة الماضية. وتعكس هذه الديناميكية الحالية توسعًا معتدلًا في النشاط الاستهلاكي مقارنة بذرى وقيعان الأعوام السابقة الحادة. ويُتوقَّع أن يُظهر أبريل تباطؤًا في الوتيرة السنوية لنمو مبيعات التجزئة. وتحقق هذا التوقع سيؤكد فتور الطلب الاستهلاكي ويضغط على مؤشر الدولار.
14 مايو، 15:30 / الولايات المتحدة / طلبات إعانة البطالة الأولية (أسبوعي) / السابق: 190 ألف / الفعلي: 200 ألف / التوقع: 205 آلاف / USDX (مؤشر الدولار مقابل 6 عملات) – هبوط
ارتفعت طلبات إعانة البطالة الأولية في الولايات المتحدة إلى 200 ألف في الأسبوع الأخير من أبريل، لتتعافى من أدنى مستوياتها في عدة سنوات. وفي الوقت نفسه، تراجعت طلبات الإعانة المستمرة بشكل غير متوقع إلى أدنى مستوى لها في عامين، ما يؤكد صلابة سوق العمل رغم التقارير عن عمليات تسريح في الشركات الكبرى. ويتوقع التقرير التالي إظهار مزيد من الزيادة في الطلبات الجديدة. وتأكيد التوقع سيضغط على مؤشر الدولار.
15 مايو، 01:30 / نيوزيلندا / مؤشر نشاط الأعمال في قطاع التصنيع من Business NZ لشهر أبريل / السابق: 54.8 نقطة / الفعلي: 53.2 نقطة / التوقع: – / NZD/USD – تقلبات مرتفعة
سجل مؤشر نشاط التصنيع الصادر عن Business NZ لشهر مارس 53.2 نقطة، ما يشير إلى أن القطاع لا يزال في مرحلة توسع. ويعكس المؤشر ظروف الإنتاج الحالية مقارنة بالفترة السابقة. وبغياب توقعات واضحة لشهر أبريل، فإن أي انحراف كبير للمؤشر عن مستوى مارس سيؤدي إلى ارتفاع ملحوظ في تقلبات الدولار النيوزيلندي.
15 مايو، 02:50 / اليابان / نمو تضخم أسعار المنتجين (PPI) في أبريل / السابق: 2.1% / الفعلي: 2.6% / التوقع: 3.0% / USD/JPY – هبوط
ارتفعت أسعار المنتجين في اليابان في مارس بنسبة 2.6% على أساس سنوي، في أسرع وتيرة تسارع منذ أواخر العام الماضي. وكانت الضغوط السعرية الأقوى في قطاعات معدات النقل وتكنولوجيا المعلومات، بينما تراجعت القوى الانكماشية في قطاعات الصلب والمنتجات البترولية. ومن المتوقع أن يُظهر تقرير أبريل مزيدًا من الارتفاع في التضخم الصناعي. وتأكيد التوقع سيشير إلى زيادة التكاليف على طول سلاسل الإنتاج ويدعم قوة الين الياباني.
15 مايو، 15:15 / كندا / بدايات الإسكان في أبريل / السابق: 251.0 ألف / الفعلي: 235.9 ألف / التوقع: 240.0 ألف / USD/CAD – هبوط
تراجعت بدايات الإسكان في كندا في مارس إلى 235.9 ألف وحدة على أساس سنوي (معدلة لمعدل سنوي)، وهو أدنى مستوى في خمسة أشهر. وسُجِّلت الانخفاضات في كل من المناطق الحضرية والريفية، لتصل الأحجام إلى أدنى مستوى لها منذ أكثر من عام. وجاءت البيانات على خلاف توقعات السوق باستمرار النمو. ويُتوقع أن يُظهر تقرير أبريل زيادة طفيفة في المشاريع الجديدة. وإذا أكدت الأرقام الفعلية التوقع، فسيشير ذلك إلى بعض الاستقرار في قطاع البناء ويقود إلى ضعف الدولار الأمريكي مقابل الدولار الكندي.
15 مايو، 15:30 / الولايات المتحدة / مؤشر نشاط الأعمال الصناعي في ولاية نيويورك لشهر مايو (متقدم) / السابق: -0.2 نقطة / الفعلي: 11.0 نقطة / التوقع: 7.5 نقطة / USDX (مؤشر الدولار مقابل 6 عملات) – هبوط
سجل مؤشر نشاط التصنيع في ولاية نيويورك ارتفاعًا حادًا في أبريل، ليصل إلى أعلى مستوى له في خمسة أشهر. وترافق التحسن مع:
ويتوقع المحللون تباطؤ النشاط في مايو. وتأكيد التوقع سيشير إلى تحول نحو توسع أكثر اعتدالًا ويضغط على مؤشر الدولار.
15 مايو، 16:15 / الولايات المتحدة / الإنتاج الصناعي في أبريل / السابق: 1.2% / الفعلي: 0.7% / التوقع: 0.4% / USDX (مؤشر الدولار مقابل 6 عملات) – هبوط
سجل الإنتاج الصناعي في الولايات المتحدة في مارس أضعف نمو له منذ صيف العام الماضي. وقد عوّضت ديناميكيات قطاع المرافق الإيجابية جزئيًا فقط:
ومن المتوقع أن يُظهر تقرير أبريل مزيدًا من برودة النشاط الصناعي. وإذا تأكد ذلك، فسيشير إلى ضعف الزخم الصناعي في الاقتصاد الوطني ويؤدي إلى تراجع مؤشر الدولار.
14 مايو، 02:00 / الولايات المتحدة / خطاب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس Lori Logan / USDX
14 مايو، 12:15 / منطقة اليورو / خطاب رئيسة البنك المركزي الأوروبي Christine Lagarde / EUR/USD
14 مايو، 17:15 / الولايات المتحدة / خطاب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي Jeffrey Schmid / USDX
14 مايو، 18:15 / المملكة المتحدة / خطاب Hugh Pilla من لجنة السياسة النقدية في بنك إنجلترا / GBP/USD
14 مايو، 15:10 / منطقة اليورو / خطاب Pedro Machado من مجلس الإشراف في البنك المركزي الأوروبي / EUR/USD
14 مايو، 20:00 / الولايات المتحدة / خطاب رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند Beth Hammack / USDX
15 مايو، 00:45 / الولايات المتحدة / خطاب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك John Williams / USDX
15 مايو، 02:00 / الولايات المتحدة / خطاب نائب رئيس الاحتياطي الفيدرالي للرقابة Michael Barr / USDX
من المتوقع أيضًا خلال هذه الأيام خطابات من كبار مسؤولي البنوك المركزية. وغالبًا ما تُحدث تعليقاتهم تقلبات في سوق العملات الأجنبية، إذ قد تعطي إشارات حول خططهم المستقبلية لأسعار الفائدة.
