يتحرك زوج اليورو/الدولار الأمريكي داخل قفص صنعه سوق السندات. هذا السوق قوي لدرجة أن المستثمرين يطالبون بعلاوات مخاطرة مقابل التعرض لأسهم التكنولوجيا وأيضًا مقابل الاضطرابات المالية والسياسية في فرنسا. يملك المستثمرون بدائل أخرى ــ ويظهر ذلك في اتساع الفارق بين عوائد السندات الفرنسية والألمانية، وهو ما يمنع اليورو من فرد جناحيه فعليًا.

ديناميكيات الفارق بين عوائد السندات الفرنسية والألمانية

لكي تتمكّن فرنسا من تحمّل عبء ديونها الحالي، البالغ نحو 120% من الناتج المحلي الإجمالي، فهي بحاجة إلى إنجاز استثنائي: خفض عجز الموازنة إلى نحو 2% من الناتج المحلي الإجمالي، وهو مستوى لم يُسجَّل منذ سبعينيات القرن الماضي. في المقابل، يطالب المحتجون بتخفيف أعباء غلاء المعيشة، وهو ما يعني إنفاقاً إضافياً، في حين أن مشروع قانون الموازنة المعروض على الجمعية الوطنية يواجه ضغوطاً بالفعل. يقوم المستثمرون ببيع الأصول الأوروبية، الأمر الذي يفترض نظرياً أن يضغط على زوج العملات EUR/USD. لكن عملياً، حدث الجزء الأكبر من هذا التراجع في اليورو بالفعل خلال الفترة من أغسطس إلى أكتوبر، كما أن سوق السندات القوية للغاية بدأت في مقاومة قوة الدولار الأمريكي.

ترى MUFG أنه إذا سيطر «الديمقراطيون» على الكونجرس في أوائل نوفمبر، فسيكون ذلك عاملاً مهماً في إضعاف الدولار. وبالمثل، فإن انحسار الاهتمام بالذكاء الاصطناعي، الذي كان قد دعم معنويات الاقتصاد الأمريكي وجذب رؤوس الأموال إلى الأسهم الأمريكية، من شأنه أن يزيل محفّزاً هيكلياً لصالح الدولار. لذلك، فإن انفجار فقاعة مؤشر S&P 500 سيصيب الدولار في المقام الأول.

يجب أن نضع في الاعتبار أن البائعين على زوج EUR/USD لن يحصلوا على دعم من الاحتياطي الفيدرالي قبل ديسمبر. فلا تسعّر أسواق العقود الآجلة أي رفع في سعر فائدة الأموال الفيدرالية في أكتوبر، كما أن اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية FOMC التالي مقرر في وقت متأخر من العام.

ديناميكيات معنويات الاقتصاد الألماني

إذا سيطر الديمقراطيون على الكونغرس، فمن المرجح أن يعرقلوا أجزاء من أجندة دونالد ترامب، بما في ذلك مساعيه لخفض أسعار الطاقة. ومع ذلك، لم يؤدِّ لا تعهّده بعدم توجيه ضربة لإيران قبل الانتخابات التمهيدية ولا صفقة الديزل مع روسيا إلى منع خام برنت من الارتفاع فوق 110 دولارات للبرميل. هذا الاتجاه يضغط على اليورو باعتباره عملة مستورد صافٍ للطاقة. كما أن أول تراجع في معنويات مسح ZEW منذ شهر أبريل لا يزيد إلا من هذا العبء.

وهكذا، يواصل الدولار الأمريكي تدريجيًا استنفاد أوراقه الرابحة المتبقية، باحثًا عن محفزات جديدة للنمو، بينما تزداد المخاوف من احتمال انفجار فقاعة الذكاء الاصطناعي. في المقابل، تمنع الأزمة المالية والسياسية في فرنسا اليورو من شن هجوم معاكس كامل. في مثل هذا المناخ، يبدو من المنطقي متابعة الدليل القديم الموثوق به — النفط. فمن المرجح أن يساعد في تحديد الحركة الاتجاهية التالية لزوج EUR/USD.

من الناحية الفنية، يُظهر الرسم البياني اليومي معركة مستمرة حول القيمة العادلة عند 1.1215. تسجيل قمة محلية جديدة أعلى من 1.1235 سيكون سببًا للشراء، في حين أن كسر مستوى 1.1195 إلى الأسفل سيفتح الطريق لاتخاذ مراكز بيع.