黃金在亞洲時段設法收復失地，受惠於全球公債殖利率回落，以及在市場期盼美伊重啟談判之際，美元走軟。ING 表示，此番反彈更多是因為在長時間盤整後出現的新買盤興趣所推動，而非源於地緣政治或總體經濟的實質變化。

整體背景仍然緊張：美國與伊朗已連續第 11 天互相發動攻擊，調停者正試圖恢復停火協議，而油價持續走高。不過，XAU/USD 對原油漲勢的反應卻出奇克制。根據 Global X ETFs 的說法，目前的價格走勢可歸因於市場對地緣政治的冷感，加上對聯準會利率決策的關注升溫。儘管局勢升級，美國公債殖利率僅小幅上升，因此金價相對維持穩定。

更關鍵的是，黃金在每盎司 4,000 美元這個具重要心理意義的水準附近，開始呈現支撐跡象。Bloomberg 的數據顯示，ETF 在 7 月 21 日單日增持 7.4 公噸黃金，為逾一個月來最大單日流入。避險基金的黃金期貨淨多單則增加 4,300 口，至 119,000 口，創下五週新高。

央行購金動向

儘管如此，很難說近幾個月對這種金屬而言是成功的故事。這波長達多年的漲勢，基本上在中東危機爆發時畫下句點：自 2 月 28 日以來，XAU/USD 已下跌約 22%。這形成一個悖論——地緣政治危機通常會推升通膨及避險需求，但 6 月卻是黃金自 2008 年以來表現最差的單月，而第二季則是自 2013 年以來最疲弱的季度。

原因其實很直接：投資人預期聯準會將持續收緊政策以對抗通膨，而實質利率走升，對一項不產生收益的資產而言自然形成逆風。市場曾盛傳中東各國央行為取得流動性而拋售黃金，但經證實的拋售案例，其實只有 Turkey 出手處分了 81 公噸黃金，約值 106 億美元。

黃金與 S&P 500 走勢比較

以今年迄今的表現來看，XAU/USD 仍上漲約 21%，略微跑贏 S&P 500，而自 2022 年以來各國央行的持續買盤則凸顯了一個具持久性的去美元化趨勢。Fed 的政策路徑仍不明朗：根據 CME FedWatch 的資料，9 月升息的機率僅約為 50%。Wells Fargo 提醒投資人不要對短期波動反應過度：在自 1 月高點回撤超過 20% 之後，許多下行風險其實已反映在價格之中。

那麼究竟誰會佔上風——鷹派的聯準會還是逐漸消退的地緣政治恐慌？

從技術面來看，日線圖顯示黃金已完成雙重底形態。一旦成功向上突破每盎司 4,155–4,165 美元區間，將進一步提高「Wolfe Wave」形態被啟動的機率——對這種金屬而言，這是一個明確偏多的技術走勢情境。