「信任，但要驗證」是市場流傳已久的智慧。債券與匯市投資人正是這麼做的，在華盛頓一連串政治決策之後，回想起去年的「Sell America」交易。美元已經厭倦了一再替自己辯護，而歐元則獲得機會，趁著他人不確定時伺機而動。

首先，Kevin Warsh 偏好儉省溝通的作風，讓市場對聯準會抗通膨的決心產生疑問。《The Wall Street Journal》報導，Donald Trump 經常與新任聯準會主席聯繫，儘管名義上雙方在談話中避開利率議題。其次，財政部長 Scott Bessent 透過買進歐元來協助日本支撐日圓——這是近 30 年來首次協調干預。表面上這一拳並非直擊美元，但實際上卻對美元造成影響。

30 年期美國公債殖利率升破 5%，創下 2007 年以來新高，儘管之後部分漲幅有所回吐。然而，在過去一個月中，美元兌幾乎所有 G10 貨幣都走弱，儘管理論上較高的殖利率應該對美元形成支撐，而不是拖累。「Bessent 和 Warsh 對全球市場形成了雙重打擊，投資人不可能視而不見，」Gama Asset Management 表示，該公司正在降低美元部位。

美元指數與美債殖利率走勢

在這樣的背景下，EUR/USD 有了更多操作空間。不過，情況並不像去年四月那樣明朗，當時 Trump 的關稅言論引發了股票、債券以及美元的同步拋售。當前，美股依然強勢，S&P 500 接近歷史高位，外國投資者持有的美國國債規模已增至 9.4 兆美元，較一年前增加了 4%。很顯然，華盛頓方面的信任尚未完全流失。

與此同時，Standard Chartered 預計美元指數在一年內將下跌 3–4%，理由是政府行動的不確定性，以及美國資本市場結構性優勢的逐步削弱。這與聯準會「鷹派」的立場相矛盾：Neel Kashkari 準備「緩步升息」，Mary Daly 警告通膨持續的風險，而 Lisa Cook 則不排除在通膨不降溫的情況下收緊貨幣政策。這形成了一種微妙的組合——言辭強硬，美元卻疲弱。官員表態與市場行為之間的背離格外顯眼。

因此，歐元本身並非真正憑實力取勝，而是受惠於其他貨幣在訊號上的混亂。所有線索將在7月的美國就業報告公布後串連起來。市場能否弄清楚該信任誰——Warsh，還是那群資深的FOMC官員？我懷疑答案會是明確的。

從技術面來看，在日線圖上，EUR/USD 報價正位於1.150–1.156盤整區間的上沿。如果向上突破，後續漲勢延續的風險將會增加，從而提供買入的依據。然而，若匯價回到既有的交易通道內，則可視為賣出訊號。