A redução do balanço patrimonial do Federal Reserve como parte de sua política monetária restritiva é vista como um fator claramente negativo para o dólar americano. Essa é a avaliação de George Saravelos, diretor global de pesquisa cambial do Deutsche Bank. Segundo o especialista, caso o banco central dos EUA, sob a liderança do novo presidente Kevin Warsh, passe a priorizar a retirada de liquidez da economia em vez de novas elevações das taxas de juros, o dólar poderá sofrer uma pressão significativa. Atualmente, o balanço patrimonial do Fed está em aproximadamente US$ 6,7 trilhões, abaixo do pico de US$ 9 trilhões registrado em 2022.

Como exemplo relevante, Saravelos cita a experiência do Banco do Japão. Nos últimos anos, a autoridade monetária japonesa conduziu um dos processos de aperto quantitativo (quantitative tightening) mais rápidos da história, permitindo que títulos públicos chegassem ao vencimento sem reinvestir os recursos. No entanto, essas medidas não impediram que o iene caísse para os níveis mais baixos em 40 anos, uma vez que a redução do balanço patrimonial, sem aumentos correspondentes nas taxas de juros de curto prazo, não é suficiente para fortalecer a moeda nacional. Além disso, o surgimento de uma inclinação baixista da curva de rendimentos (bearish steepening) oferece muito menos suporte ao dólar do que um achatamento da curva (flattening) provocado pela alta dos juros.

Segundo o analista, um segundo problema associado a um eventual aperto do balanço patrimonial é o conflito inevitável com o governo dos Estados Unidos, que tem interesse em manter os rendimentos dos títulos de longo prazo em níveis baixos. O Deutsche Bank demonstrou ceticismo quanto à eficácia da redução do balanço como instrumento de combate à inflação e alertou que a adoção dessa estratégia em substituição ao aumento das taxas de juros seria interpretada pelo mercado como um claro sinal baixista para o Índice do Dólar (DXY), que atualmente oscila em torno de 100,77.