Евро почти не прибавил на предварительной оценке инфляции в еврозоне, хотя цифра вышла высокой: потребительские цены в сентябре выросли на 3,8% в годовом выражении против 3,2% в августе.

Рынок оказался готов к такому результату заранее. Повышение ставок ЕЦБ на 25 базисных пунктов 10 сентября, до 2,50% по депозиту, уже вывело регулятор на траекторию ужесточения, а вероятность октябрьского шага после заседания подскочила до 70% с 50%. Рынок к тому же полностью закладывает три повышения к концу 2027 года. Новые данные подтвердили эту картину и не сдвинули её, поэтому валюта ответила пожатием плеч. Главные выгодополучатели здесь ястребы в Совете управляющих, а главные проигравшие те, кто рассчитывал на паузу.

Движущая сила ускорения хорошо видна по структуре. Энергоносители подорожали на 18,8% г/г против 14,3% в августе и 10,3% в июле, то есть за два месяца темп вырос почти вдвое. Общий показатель прибавил 0,6 процентного пункта, и основная часть этого прироста приходится на энергию. Цепочка простая: война вокруг Ирана и риски для Ормузского пролива подняли Brent в сентябре до 105-107 долларов, закрытие саудовского нефтепровода Восток-Запад 12 сентября добавило напряжения, а европейский газ торгуется на максимумах с 2023 года. Это ударило по топливу и бытовым расходам, и отсюда прямой путь к цифрам Евростата. Экспортёры энергоносителей получают дополнительную выручку, а европейские домохозяйства и промышленность платят за неё.

Остальные компоненты показывают, что вторичные эффекты только начинаются, чего так опасаются в ЕЦБ и сама Кристин Лагард. Услуги ускорились до 3,2% с 3,0% в августе, но в июле было 3,3%, так что говорить о новом тренде рано.

Продукты питания, алкоголь и табак выросли до 1,4% с 1,1%, что заметно, но по абсолютной величине скромно. Непродовольственные промышленные товары, напротив, замедлились до 1,1% с 1,2%. Стоит отметить, что именно этот сегмент последним реагирует на рост издержек, поэтому его вялость пока не даёт ЕЦБ повода для спокойствия. Изабель Шнабель, член исполнительного совета, предупреждала об этом заранее. «При текущем уровне ставки инфляция вряд ли вернётся к цели в среднесрочной перспективе», — сказала она, назвав газ источником особой обеспокоенности.

Теперь цифры бросают вызов прогнозам самого регулятора. Сентябрьские проекции персонала ЕЦБ предусматривают общую инфляцию 3,0% в 2026 году, 2,5% в 2027-м и 2,1% в 2028-м, а базовую 2,5% в 2026-м и 2,6% в 2027-м. Эти оценки составлялись до публикации флэш-данных, и я считаю, что на фоне 3,8% их придётся пересматривать вверх уже в декабре, когда ЕЦБ представит прогнозы до 2029 года. Кристин Лагард ещё в сентябре говорила, что энергетический шок удержит общую инфляцию заметно выше цели до первой половины 2027 года. Данные сентября делают этот сценарий скорее базовым, чем рисковым.

У ястребиной позиции есть и слабое место, которое я не стал бы недооценивать. Рост ВВП еврозоны во втором квартале составил 0,6% кв/кв, но вклад дал в основном чистый экспорт. Розничные продажи в июле упали на 0,6% м/м, в Германии на 3,4%, композитный PMI в августе застыл на 52,0, а прогноз роста на 2026 год у ЕЦБ составляет всего 0,9%. Ужесточение на фоне ценового шока и слабого спроса бьёт по немецкому потребителю и промышленности, и именно поэтому регулятор вряд ли будет спешить с каждым шагом.

На мой взгляд, ближайшие недели сложатся в пользу октябрьского повышения. Я ожидаю, что вероятность шага до 2,75% вырастет выше 70%, а при возврате цен на нефть выше 100 долларов ЕЦБ вряд ли решится ждать до декабря.

Что касается текущей технической картины EUR/USD, то сейчас покупателям нужно думать над тем, как забирать уровень 1.1265. Только это позволит нацелиться на тест 1.1300. Уже оттуда можно забраться на 1.1315, но сделать это без поддержки со стороны крупных игроков будет довольно проблематично. В случае снижения торгового инструмента лишь в районе 1.1220 я ожидаю каких-либо серьезных действий со стороны крупных покупателей. Если там никого не будет, было бы неплохо дождаться обновления минимума 1.1175 либо открывать длинные позиции от 1.1140.

Что касается текущей технической картины GBP/USD, то покупателям фунта нужно забирать ближайшее сопротивление 1.3225. Только это позволит нацелиться на 1.3265, выше которого пробиться будет довольно проблематично. Самой дальней целью выступит область 1.3300. В случае падения пары медведи попытаются забрать контроль над 1.3180. Если это удастся сделать, пробой диапазона нанесет серьезный удар по позициям быков и столкнет GBPUSD к минимуму 1.3145 с перспективой выхода на 1.3110.