تسارع التضخم في فرنسا إلى 3.4%، وهو أسرع وتيرة خلال عامين. وفي إيطاليا، تسارع نمو الأسعار إلى 4.1%، وهو الأعلى منذ عام 2023. أما في إسبانيا، فقفز التضخم إلى 5%، أي أكثر من ضعف هدف European Central Bank البالغ 2%. ووفقاً للمنطق المعتاد، كان من المفترض أن يدفع هذا التسارع زوج EUR/USD للصعود، لأنه يقرّب احتمال رفع الفائدة مرة أخرى. لكن بدلاً من الاحتفاء بذلك، يقوم المستثمرون ببيع السندات الفرنسية.

ديناميكيات التضخم في منطقة اليورو

تُعد وتيرة التضخم المتسارعة عاملًا إيجابيًا لصالح اليورو. ستنشر Eurostat قريبًا المؤشر الإجمالي لـ21 دولة عضو، ويتوقع الاقتصاديون أن يصل إلى أعلى مستوى في ثلاث سنوات عند 3.7%. قام البنك المركزي الأوروبي بالفعل برفع سعر الفائدة على الإيداع مرتين إلى 2.5%، بينما تُسعّر أسواق العقود الآجلة زيادة إضافية بمقدار 25 نقطة أساس في عام 2026. تدعم Christine Lagarde اتباع "استجابة محسوبة عند الحاجة" للسيطرة على التضخم، لكنها حذّرت من أن عمليات بيع السندات ستحدّ من الأسعار والنمو معًا.

يقود قفزة التضخم بشكل أساسي ارتفاع أسعار الوقود والغاز، مع مساهمة من قطاع الخدمات أيضًا. أما مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي (Core CPI) فلم يبدأ بعد في التسارع بوتيرة سريعة.

ديناميكيات الفارق في عوائد السندات بين فرنسا وألمانيا

المخاطر السياسية في فرنسا تُعد عاملًا سلبيًا لليورو. فقد تجاوز الفارق في العائد على السندات الفرنسية لأجل 10 سنوات مقارنة بسندات الخزانة الألمانية مستوى 120 نقطة أساس للمرة الأولى منذ عام 2012، وهو ما يصفه المتداولون بإشارة مقلقة. دورة التشديد المتسارعة من جانب البنك المركزي الأوروبي تزيد فقط من الضغوط على الميزانية الفرنسية، إذ إن كل رفع جديد لأسعار الفائدة يزيد تكلفة خدمة الدين العام ويُوسع الفارق، مما يضغط على زوج اليورو/الدولار الأمريكي (EUR/USD).

المستثمرون في حالة توتر قبل الانتخابات الرئاسية المقررة بعد سبعة أشهر. فالمعارضة لا تُبدي أي استعداد للتوصل إلى تسويات مع إدارة إيمانويل ماكرون المنتهية ولايتها. وتشير استطلاعات الرأي الجديدة إلى احتمال مواجهة بين المرشحة اليمينية المتطرفة مارين لوبان والمرشح اليساري المتشدد جان لوك ميلونشون في الجولة الثانية. وتقول Natixis إن المخاطر السياسية المضمَّنة في الفارق تزداد مع تحسن تقييماتهم في استطلاعات الرأي.

ويتعرض اليورو لضغوط إضافية بسبب المشاكل المالية التي تواجهها فرنسا. فقد أعلنت وكالة الاقتراض في البلاد عن خطة لإصدار سندات قياسية بقيمة 340 مليار يورو للعام المقبل. كما أن العجز مهدد بالارتفاع إلى 5.4% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2026 بدلًا من الانخفاض المتوقع إلى 5.1%، في حين قفزت تكاليف الاقتراض طويل الأجل إلى مستويات شوهدت آخر مرة في عام 2002.

قوة الاقتصاد الأمريكي ونبرة التشديد من جانب الاحتياطي الفيدرالي تُعدّ عاملًا داعمًا لصعود الدولار. وترى JP Morgan أن هذه العوامل، إلى جانب مخاطر أسعار الطاقة، تترك مجالًا لإعادة تسعير أسعار الفائدة عند مستويات أعلى، ولذلك تحافظ على مركز شراء في العملة الأمريكية قبل صدور بيانات سوق العمل في الولايات المتحدة. ومع ذلك، لا تتحمل الشركة قدرًا مفرطًا من المخاطر، إذ إن مؤشر الدولار الأمريكي يتداول بالفعل بالقرب من قمم محلية، كما أن مؤشرات مديري المشتريات لشهر سبتمبر تحسنت ليس في الولايات المتحدة فحسب، بل أيضًا في منطقة اليورو، وهو ما يُبقي زوج EUR/USD في حالة توازن بين القوى المتعارضة.

من الناحية الفنية، يُظهر الرسم البياني اليومي لزوج EUR/USD محاولة من المشترين لتعويض شمعة ذات ذيل سفلي طويل. ويُعتبَر الإغلاق المستمر فوق مستوى 1.1375 إشارة للشراء على المدى القصير.