東西一旦太薄，就容易撕裂。投資人押注美元走強已經持續了那麼久，對美元的多頭部位已經累積到自 2014 年以來最具進攻性的水準。這種結構遲早會出現導火線引爆，而引爆點最終出現在兩個地方——東京與華盛頓。

美元投機性部位的動態變化

上週，聯邦準備理事會暫停了其升息週期，立刻引發外界對 Kevin Warsh 抗通膨決心的質疑。衍生性商品市場本就神經緊繃；自從他被任命以來，這位新任主席的能力就屢遭懷疑。不過，這些疑慮先前都僅停留在紙面上，直到會議結束後，才透過美元拋售潮具體反映出來。

隔天，日本又從另一個方向出手。東京與華府協調進場干預、扶持日圓，據報導僅週五就砸下約 340 億美元，創下新高，前一天更已花費 528 億美元。財政部長 Scott Bessent 承諾，美國不會猶豫再度進場干預。對美元而言，這成了繼市場質疑聯準會之後的第二戰線。

美元兌日圓（USD/JPY）的走勢及聯準會與日本央行利率預期

然而，現在就將此視為結構性逆轉仍為時過早。根據 ING 的看法，匯市干預只是暫時性藥方，真正決定美元命運的仍將是利率走勢。貨幣市場目前仍然反映出，最早在 9 月收緊貨幣政策的機率接近 70%，而且到了年底幾乎篤定會啟動收緊。如果油價不出現明顯下跌，放棄貨幣緊縮將對新任聯準會主席的公信力造成的打擊，遠勝於任何形式的干預。

同時，財政部似乎是以歐元而非直接以美元來為購買日圓的操作融資——自 7 月 30 日以來，歐元兌大多數 G10 貨幣走弱。結果是，美元兌日圓的貶值速度遠快於兌歐元的貶值。

與此同時，地緣政治也帶來了一些希望。Donald Trump 取消了對伊朗的大規模空襲，而德黑蘭方面則表示，與阿曼就增加通過霍爾木茲海峽船隻數量的談判已取得進展。目前的協議僅涉及一條臨時航道，尚無全面重啟這條要道的跡象。但市場早已習慣提前「買傳聞」。

基本面正在逐步轉向有利於 EUR/USD。中東地區以外交斡旋取代轟炸，對歐元形成利多，而市場對 Warsh 是否準備好升息心存疑慮，則成為壓在美元身上的負擔。再加上貨幣干預的影響，綠背的地位開始出現鬆動。然而，它目前還沒有打算就此認輸。

從技術面來看，EUR/USD 日線圖上出現了一根帶長下影線的 K 棒，顯示空頭力量走弱。一旦有效突破 1.1545 和 1.1560 的阻力位，將為在 1.1470 反彈時建立的歐元兌美元多單提供加碼的依據。