عندما يكون الشيء رقيقًا، فإنه يتمزق. ظل المستثمرون يراهنون على قوة الدولار الأميركي لفترة طويلة إلى أن حوّلوا المراكز الطويلة على العملة الخضراء إلى الأكثر اندفاعًا منذ عام 2014. كان مجرد مسألة وقت قبل العثور على محفّز يؤدي إلى انهيار هذه البنية، وقد تجسّد ذلك في مكانين: طوكيو وواشنطن.

ديناميكيات المراكز المضاربية على الدولار الأميركي

في الأسبوع الماضي، أوقف مجلس الاحتياطي الفيدرالي دورة رفع أسعار الفائدة، ما أثار على الفور شكوكًا حول مدى عزم Kevin Warsh على مكافحة التضخم. كان سوق المشتقات متوترًا بالفعل؛ إذ جرى التشكيك في قدرات الرئيس الجديد منذ تعيينه. ومع ذلك، بقيت هذه الشكوك حبرًا على ورق حتى ما بعد الاجتماع، حين تجسدت في عمليات بيع على الدولار الأميركي.

في اليوم التالي، وجّهت اليابان ضربة من جبهة أخرى. فقد كلّف التدخل المنسّق بين طوكيو وواشنطن لدعم الين، بحسب التقارير، مبلغًا قياسيًا بلغ نحو 34 مليار دولار يوم الجمعة، بعد إنفاق 52.8 مليار دولار في اليوم السابق. وتعهد وزير الخزانة Scott Bessent بأن الولايات المتحدة لن تتردد في العودة إلى السوق مرة أخرى. بالنسبة للدولار، شكّل ذلك جبهة ثانية إلى جانب الشكوك المحيطة بالاحتياطي الفيدرالي.

تحركات زوج الدولار/الين (USD/JPY) وتوقعات أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي وبنك اليابان

ومع ذلك، سيكون من السابق لأوانه وصف ما يحدث بأنه انعكاس هيكلي. فبحسب ING، تُعد تدخلات العملة علاجاً مؤقتاً، بينما ستحدد مسارات أسعار الفائدة مصير الدولار الأميركي. ولا تزال أسواق المال تسعّر احتمالاً يقارب 70% لتشديد السياسة النقدية في أقرب وقت في سبتمبر، وتُبدي ثقة كاملة بحدوثه بحلول نهاية العام. وإذا لم يتراجع النفط بشكل حاد، فإن التخلي عن التشديد النقدي سيوجّه ضربة أكبر لمصداقية رئيس الـFed الجديد بكثير مما قد تسببه أي تدخلات.

في الوقت نفسه، يبدو أن وزارة الخزانة موّلت مشتريات الين باستخدام اليورو بدلاً من الدولار الأميركي مباشرة، إذ تراجع اليورو منذ 30 يوليو أمام معظم عملات مجموعة العشر. ونتيجة لذلك، يخسر الدولار الأميركي مواقعه أمام الين بوتيرة أسرع بكثير من تراجعه أمام اليورو.

في غضون ذلك، تضيف الجغرافيا السياسية بعض الأمل. فقد ألغى Donald Trump هجوماً واسع النطاق على إيران، وأعلنت طهران عن إحراز تقدم في المفاوضات مع عُمان بشأن زيادة عدد السفن التي تعبر مضيق هرمز. ويتعلق الاتفاق حالياً بممر مؤقت فقط، ولا توجد مؤشرات على إعادة فتح الشريان بالكامل. لكن السوق اعتادت بالفعل على شراء الشائعات مسبقاً.

تتحسن العوامل الأساسية تدريجيًا لصالح زوج EUR/USD. فاعتماد الدبلوماسية بدلًا من القصف في الشرق الأوسط يصب في مصلحة اليورو، في حين أن الشكوك بشأن استعداد Warsh لرفع أسعار الفائدة تضغط على الدولار الأمريكي. وعند الجمع بين ذلك وبين تدخلات العملات، تبدأ مراكز العملة الخضراء في التصدع. ومع ذلك، لا تبدو مستعدة للاستسلام بعد.

من الناحية الفنية، تشكّلت على الرسم البياني اليومي لزوج EUR/USD شمعة ذات ذيل سفلي طويل، ما يشير إلى ضعف البائعين. أما اختراق مستويات المقاومة عند 1.1545 و1.1560 فسيُوفر أساسًا لزيادة مراكز الشراء في اليورو مقابل الدولار الأمريكي، والتي تم فتحها مع الارتداد من مستوى 1.1470.