ขณะที่ Mark Zuckerberg เดินหน้าลงทุนในปัญญาประดิษฐ์อย่างเต็มตัว นักลงทุนกลับกำลังนับความสูญเสีย ภายในสองวัน ผู้ก่อตั้ง Meta ต้องเห็นมูลค่าทรัพย์สินสุทธิหายไปราว 20 พันล้านเหรียญสหรัฐ ขณะที่ตลาดตอบสนองต่อศึกชิงตัวบุคลากรด้านเทคโนโลยีใน Silicon Valley

วันจันทร์ที่ 28 กันยายน กลายเป็นวันแห่งความสงสัยอย่างหนักจาก Wall Street หุ้น Meta ร่วงลงมากกว่า 4% ทำให้ Zuckerberg สูญเสียความมั่งคั่งไปราว 11 พันล้านเหรียญ Forbes ประเมินว่าปัจจุบันทรัพย์สินของเขาอยู่ที่ 246.7 พันล้านเหรียญ นับเป็นครั้งแรกในรอบหลายสัปดาห์ที่หลุดลงมาต่ำกว่าระดับจิตวิทยาสำคัญที่ 250 พันล้านเหรียญ รวมสองวันทำการ เขาสูญเสียความมั่งคั่งไปราวเกือบ 20 พันล้านเหรียญ

อะไรคือปัจจัยที่ทำให้ตลาดตื่นตระหนก? แก่นของความกังวลถูกสรุปได้ด้วยคำถามง่าย ๆ แต่ชัดเจนเพียงข้อเดียว: การลงทุนมหาศาลใน AI จะคุ้มค่าในท้ายที่สุดหรือไม่? การเทขายเริ่มต้นขึ้นในวันศุกร์ที่ 25 กันยายน หลังจาก Goldman Sachs เผยแพร่บันทึกวิจัยที่ลดทอนความเชื่อมั่นลง ธนาคารตั้งคำถามว่าอุตสาหกรรมนี้จะสามารถรองรับความกระหายลงทุนของตัวเองได้อย่างคุ้มค่าในเชิงเศรษฐศาสตร์หรือไม่

ตามการคำนวณของนักวิเคราะห์ กลุ่ม hyperscalers จำเป็นต้องสร้างรายได้ประจำต่อปีจากบริการ AI ราว 300 พันล้านเหรียญเพียงเพื่อให้คุ้มทุนกับการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐานในปัจจุบัน และหากต้องการสร้างกำไรอย่างมีนัยสำคัญ ตัวเลขนั้นอาจต้องพุ่งขึ้นไปแตะระดับเกือบ 1 ล้านล้านเหรียญ สำหรับนักลงทุนจำนวนไม่น้อย การคำนวณเช่นนี้เป็นเสมือนน้ำเย็นสาดใส่หน้า

ปริศนาทางการเงินของ Meta: รายได้โต แต่เงินสดรั่วไหล

สิ่งที่อยู่ใจกลางความกังวลของนักลงทุนคือแผนการ “เผาเงินสด” ของ Meta บริษัทตั้งเป้าเงินลงทุนด้านทุน (capex) ราว 130–145 พันล้านเหรียญในปี 2026 (รวมสัญญาเช่าทางการเงิน) เกือบเท่าตัวของเม็ดเงินลงทุนในปี 2025

ผลประกอบการไตรมาส 2 สะท้อนความย้อนแย้งนี้อย่างชัดเจน รายได้เพิ่มขึ้นแข็งแกร่ง 28% มาที่ 60.8 พันล้านเหรียญ ทว่าการใช้จ่ายเติบโตเร็วยิ่งกว่า: ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานพุ่งขึ้น 55% แตะ 42 พันล้านเหรียญ ขณะที่กำไรจากการดำเนินงานลดลง 8% เหลือ 18.8 พันล้านเหรียญ

สิ่งที่น่ากังวลมากที่สุดคือกระแสเงินสดอิสระ (free cash flow) เงินลงทุน CAPEX จำนวนมากถึง 31.1 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาส 2 ทำให้กระแสเงินสดอิสระของ Meta หดตัวเหลือเพียง 784 ล้านดอลลาร์เท่านั้น นักลงทุนจึงมีอาการหวาดระแวงเป็นที่เข้าใจได้: เมื่อไรการเดิมพันด้าน AI ของ Zuckerberg จะเริ่มสร้างผลตอบแทนจริงๆ — ไม่ใช่แค่ผลตอบแทนที่ถูกสัญญาไว้?

ขณะที่ Wall Street กำลังนับตัวเลขดอลลาร์ Zuckerberg กำลังเดินเกมรุกด้านการดึงตัวบุคลากรเพื่อพิสูจน์ว่าศึก AI นี้จะชี้ขาดกันที่ใครรวบรวม “มันสมอง” ที่เก่งที่สุดได้มากกว่า

เมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา Meta ประกาศว่าได้จ้าง Chirantan "CJ" Desai อดีต CEO ของ MongoDB เข้ามาร่วมงาน Desai จะมาดูแลหน่วยงานใหม่ในชื่อ Meta Enterprise Platform โดยรายงานตรงต่อ Zuckerberg มุ่งเน้นไปที่ Muse สำหรับองค์กร, API และเครื่องมือสำหรับนักพัฒนา Zuckerberg เรียกโครงการใหม่นี้ว่า “เวกเตอร์สำคัญลำดับถัดไป” สำหรับธุรกิจ

การจ้างตัวครั้งนี้เหมือนเจาะรูเข้าไปที่คู่แข่ง หุ้น MongoDB ร่วงลงถึง 17% ในวันเดียวกัน การอำลาตำแหน่งของ Desai หลังนั่งเก้าอี้ CEO ได้ไม่ถึงหนึ่งปีสร้างความตื่นตะลึงให้ตลาด ขณะที่ทีมผู้บริหารรักษาการของ MongoDB ต้องรีบออกมาให้ความมั่นใจกับนักลงทุนและย้ำแนวโน้มผลประกอบการเดิม

สรุปคือ Zuckerberg กำลังทุ่มสุดตัว เปลี่ยน Meta ให้เป็นเครื่องยนต์โครงสร้างพื้นฐาน AI แต่ในขณะที่ Wall Street เริ่มกระสับกระส่ายกับทั้งขนาดและจังหวะเวลาในการใช้จ่าย และบรรดาคู่แข่งกำลังสูญเสียผู้บริหารระดับสูง คำถามใหญ่จึงยังคงอยู่: Meta มี “กันชนเงินสด” มากพอไหมที่จะรอจนกว่า AI จะเริ่มทำเงินเข้าบัญชีจริงๆ?