Пара eur/usd завершила торговую неделю в рамках 15-й фигуры – впервые за последние шесть недель. Восходящая динамика была обусловлена сразу несколькими фундаментальными факторами, которые синхронно срезонировали в пользу северного сценария. На одной чаше весов – европейская макроэкономическая статистика, которая вновь подтвердила постепенное восстановление экономики еврозоны на фоне ускорения инфляции. На другой чаше – американские отчеты, которые усилили сомнения относительно устойчивости темпов роста экономики США и одновременно подтвердили дальнейшее ослабление инфляционного давления.

Примечательно, что ни «ястребиные» итоги июльского заседания ФРС, ни очередной всплеск геополитической напряженности на Ближнем Востоке не смогли переломить негативную для американской валюты динамику.

Макроэкономическая статистика

Ключевые макроэкономические релизы недели в целом оказались на стороне единой валюты. Американская статистика, в свою очередь, с удивительной «настойчивостью» сигнализировала о замедлении экономики США и снижении инфляционного давления.

Одним из наиболее позитивных для евро сигналов стали июльские индексы деловой активности в Германии. Индекс делового климата IFO вырос в июле до 86,6 пункта, после роста до 87,5 в июне. Показатель последовательно и активно растет уже третий месяц подряд. Основным драйвером роста стали оптимистичные ожидания компаний относительно будущей ситуации: соответствующий компонент отчета поднялся до 86,7 пункта (с 84,3 месяцем ранее). При этом оценка текущей ситуации немного ухудшилась – до 86,5, после роста до 87,0 в июне. Впрочем, общий баланс показателей сигнализирует о снижении пессимизма немецкого бизнеса. И что особенно важно – оптимистичные настроения выросли в промышленной сфере, где компании сообщили о росте спроса и уменьшении проблем с поставками.

Дополнительную поддержку европейской валюте оказали данные по росту ВВП еврозоны. Экономика валютного блока во втором квартале выросла на 0,4% в квартальном выражении, значительно превысив ожидания рынка (0,2%). В годовом исчислении рост ускорился до 1,0%, тогда как большинство аналитиков прогнозировали прирост показателя всего на 0,5%. Все это говорит о том, что несмотря на высокие энергетические риски и последствия ближневосточного конфликта, европейская экономика смогла показать более устойчивую динамику, чем ожидалось ранее.

Плюс ко всему, в еврозоне снова ускорилась инфляция – как общая, так и базовая. Общий индекс потребительских цен вырос в июле до 2,9%, после снижения до 2,8% в предыдущем месяце. Стержневой индекс увеличился до 2,5%, тогда как большинство экспертов прогнозировали его стагнацию на июньском уровне (2,4%).

А вот американские релизы оказались не на стороне гринбека. Например, индекс потребительской уверенности от Conference Board в июне снизился до 90,8 пункта (после роста до 92,2 в июне), при прогнозе роста до 92,4. Разочаровала и структура отчета. В частности, субиндекс текущих условий снизился до 114,9, демонстрируя нисходящую динамику третий месяц подряд. Американские потребители все больше обращают внимание на состояние рынка труда и перспективы занятости, что свидетельствует о постепенном ослаблении одного из ключевых факторов поддержки внутреннего спроса.

Однако главным разочарованием недели для доллара стали данные по росту американского ВВП. Согласно предварительным данным, экономика США во втором квартале выросла на 1,5% г/г, после роста на 2,1% в предыдущем квартале. Показатель вышел в «красной зоне», т.к. прогноз был на уровне 1,8% (по другим оценкам – около 2,0%). При этом замедление произошло на фоне снижения запасов и сокращения государственных расходов. И хотя потребительский сектор сохранил относительную устойчивость, этого оказалось недостаточно, чтобы «с лихвой» компенсировать слабость других компонентов.

Еще одним важным фактором давления на гринбек стал отчет по базовому индексу PCE. Как известно, это ключевой и наиболее важный для ФРС индикатор инфляционного роста. В июне этот показатель вырос всего на 0,1% в месячном выражении, тогда как годовые темпы роста замедлились до 3,3% (после достижения локального пика 3,4% в мае). Общий индекс PCE снизился до 3,7% г/г (после майского роста до 4,1%). И хотя инфляция все еще остается гораздо выше целевого уровня ФРС, такой результат свидетельствует о постепенном ослаблении ценового давления в Штатах.

Таким образом, макроэкономическая картина недели сложилась не в пользу доллара. Европейские данные выглядели более устойчиво, тогда как американская статистика указала на постепенное охлаждение экономики и снижение инфляционных рисков.

Июльское заседание ФРС

Здесь сложилась достаточно парадоксальная ситуация. С формальной точки зрения, июльское заседание Федрезерва сложно было назвать «голубиным»: напротив, впервые за много лет сразу трое представителей Комитета (Лори Логан, Бет Хэммак и Нил Кашкари) не поддержали позицию большинства и выступили за повышение процентной ставки на 25 базисных пунктов. Свою позицию они аргументировали возросшими рисками сохранения инфляционного давления.

Как правило, подобный «ястребиный демарш» приводит к укреплению национальной валюты, однако в данном случае рынок оценивал итоги июльской встречи через призму собственных – завышенных – ожиданий. Трейдеры явно рассчитывали услышать гораздо более жесткие сигналы относительно дальнейших шагов ФРС, но не услышали их. Регулятор предпочел не давать рынку каких-либо четких сигналов, заявив, что все последующие решения будут зависеть исключительно от поступающих данных. А поскольку последние макроэкономические отчеты все чаще разочаровывают, трейдеры в большинстве своем допустили постепенное смягчение общего настроя внутри FOMC.

При этом наличие трех «несогласных» членов Комитета было воспринято рынком скорее как признак углубления внутренних разногласий, чем как аргумент в пользу ужесточения политики. Подобный раскол повышает неопределенность и снижает предсказуемость будущих решений регулятора.

Ну и в конце концов, нельзя забывать о том, что девятеро членов FOMC поддержали сохранение статус-кво на июльском заседании. Поэтому эффект от ястребиного раскола оказался весьма ограниченным: рынок по-прежнему исходит из того, что в случае дальнейшего ухудшения макроэкономической статистики Федрезерв будет вынужден занять более осторожную позицию.

Геополитика

Еще один парадокс недели связан с реакцией доллара на последние геополитические события. Несмотря на очередной виток эскалации на Ближнем Востоке, американская валюта так и не смогла в полной мере воспользоваться своим традиционным статусом защитного актива.

Судя по всему, инвесторы пришли к общему выводу о том, что текущий этап конфликта, несмотря на высокую степень напряженности, не перерастет в полномасштабную региональную войну. Трейдеров «не испугал» затяжной характер взаимных ударов между США и Ираном: рынок сделал ставку на то, что новый виток эскалации не станет «точкой невозврата» и в конечном итоге уступит место дипломатии.

Во-вторых, сам характер геополитического риска сработал скорее в пользу сырьевых активов, чем гринбека. Угроза перебоев с поставками нефти способствовала росту цен на нефть, тогда как валютный рынок оценивал не столько сам конфликт, сколько его потенциальное влияние на дальнейшие решения Федрезерва. Ведь рост цен на энергоносители увеличивает не только вероятность нового инфляционного импульса, но и риски охлаждения экономики США, усиливая опасения стагфляционного сценария.

Поэтому, к разочарованию долларовых быков, гринбек и не стал бенефициаром сложившейся ситуации.

Выводы

По итогам недели фундаментальный фон сложился в пользу покупателей eur/usd: европейская статистика превзошла ожидания, американская экономика продемонстрировала признаки охлаждения, а доллар не смог извлечь выгоду из очередного витка геополитической напряженности. Благодаря сочетанию этих фундаментальных факторов, пара eur/usd обновила шестинедельный максимум и закрепилась в рамках 15-й фигуры.

С точки зрения техники, пара на четырехчасовом графике находится между средней и верхней линиями индикатора Bollinger Bands и над всеми линиями индикатора Ichimoku, который сформировал бычий сигнал «Парад линий». Пара сохраняет потенциал дальнейшего роста с первой целью 1,1550 (верхняя линия Bollinger Bands на таймфрейме H4) и основной целью 1,1590 (верхняя граница облака Kumo на D1).