Пара евро-доллар завершила пятничные торги на отметке 1,1599. Формально трейдеры eur/usd покинули область 16-й фигуры, в рамках которой пара торговалась на протяжении почти двух недель. Однако, отбросив формальности, необходимо признать: вырваться из диапазона 1,1600 – 1,1650 трейдерам так и не удалось, несмотря на предпринятые неоднократные попытки. Лоу недели зафиксирован на отметке 1,1570, хай – на уровне 1,1655. Но ни покупатели, ни продавцы не смогли удержать занятые позиции и развить восходящее/нисходящее движение.

Фактически, пара завершила неделю в середине ценового коридора, хотя с математической точки зрения преимущество осталось за медведями.

Дело в том, что ключевые фундаментальные события носили весьма противоречивый характер. Ястребиные итоги сентябрьского заседания ЕЦБ оказали поддержку евро, тогда как американские отчеты по росту CPI и PPI помогли гринбеку лишь удержать свои позиции. Сентябрьское заседание ЕЦБ оказалось «недостаточно ястребиным» для прорыва eur/usd в область 17-й фигуры, в то время как американские инфляционные отчеты оказались недостаточно сильными, чтобы продавцы смогли закрепиться под уровнем 1,1570.

Поэтому пара, по сути, осталась у нижней границы диапазона 1,1600 – 1,1650: доллар выиграл этот раунд, но не выиграл бой.

ЕЦБ

Европейский Центробанк по итогам сентябрьского заседания повысил все три ключевые процентные ставки на 25 базисных пунктов. Кроме того, регулятор обновил макроэкономические прогнозы. Обновленный прогноз предполагает, что инфляция в еврозоне составит 3,0% в 2026 году, 2,5% – в 2027 году и 2,1% – в 2028-м. Одновременно оценка экономического роста была улучшена до 0,9% в текущем году и 1,4% в следующем.

Сочетание более устойчивой экономики и более длительного инфляционного процесса выглядит весьма «ястребиным». Поэтому европейская валюта первоначально получила поддержку со стороны ЕЦБ. Однако рынок довольно быстро нашел «слабые места» в этой конструкции. Дело в том, что значительная часть текущего ценового давления связана с энергетикой и геополитической напряженностью, а не с перегревом внутреннего спроса. Тогда как базовая инфляция остается заметно ниже общего показателя. Следовательно, повышение процентной ставки в сложившихся обстоятельствах является скорее реакцией на риск закрепления энергетического шока в экономике, чем сигналом о запуске полноценного (т.е. продолжительного) цикла ужесточения ДКП.

Глава ЕЦБ Кристин Лагард, в свою очередь, не стала анонсировать новые раунды повышения ставки. По ее словам, дальнейшие решения будут приниматься «от заседания к заседанию», с учетом инфляционных перспектив, базовой инфляции и механизма трансмиссии. То есть регулятор де-факто сохранил пространство для маневра и не дал рынку четкого сигнала о следующем повышении ставки.

В итоге первоначальный ценовой импульс в пользу евро оказался весьма недолговечным: после обновления хая на отметке 1,1655, пара быстро (буквально через несколько часов) вернулась к основанию 16-й фигуры.

PPI/CPI

Американская инфляционная статистика оказалась на стороне гринбека, несмотря на все свои «но» и «если». Августовский PPI вырос на 0,4% в месячном выражении и на 5,4% в годовом исчислении (после июльского результата 4,8%). Особенно примечательно ускорение цен на товары конечного спроса, тогда как базовый индекс цен производителей, без учета продовольствия, энергии и торговых услуг, увеличился на 0,3%.

Это говорит о том, что инфляционное давление в США действительно остается повышенным, а значит вариант повышения процентной ставки ФРС по-прежнему находится на повестке дня.

Но и здесь есть, так сказать, свои «изъяны». Августовский PPI совпал с ожиданиями по месячному показателю, а базовая динамика даже замедлилась относительно июля (в месячном выражении). Поэтому этот отчет скорее подтвердил уже существующие инфляционные риски, чем сформировал принципиально новый ястребиный сценарий.

Августовский CPI, который был опубликован на следующий день, также оказался смешанным. Общий индекс вырос на 0,4% м/м и 3,4% г/г, совпав с прогнозными значениями. Стержневой CPI ускорился в месячном исчислении (до 0,3%), но при этом замедлился в годовом выражении – с 2,5% до 2,4%. Причем более трети месячного роста общего индекса обеспечил скачок цен на бензин, тогда как структура базовой инфляции в целом не свидетельствовала о новом широкомасштабном витке ценового давления.

Иными словами, отчеты PPI/CPI действительно усилили ястребиные ожидания относительно дальнейших действий ФРС, однако не настолько, чтобы спровоцировать масштабное и устойчивое укрепление гринбека. Более того, существенная часть реализованного сценария уже была заложена в текущих ценах после достаточно сильных августовских Нонфармов и ястребиного выступления Кевина Уорша в Джексон-Хоуле. Поэтому реакция eur/usd оказалась весьма и весьма сдержанной: после снижения к 1,1570, продавцы не смогли закрепиться ниже этого уровня и продолжить нисходящее движение.

Плюс ко всему, свою роль сыграл и ещё один немаловажный момент. Оба инфляционных отчета были опубликованы в период действия «режима тишины» ФРС, когда представители регулятора не комментируют в публичной плоскости перспективы денежно-кредитной политики перед заседанием. Поэтому трейдеры получили сухую статистику, но не получили привычных вербальных «подсказок» со стороны Федрезерва. В таких условиях участники рынка предпочли не открывать крупные позиции в пользу доллара и дождаться непосредственно вердикта регулятора.

Таким образом, по итогам недели доллар действительно «выиграл раунд», но при этом «не выиграл бой». На следующей неделе состоится сентябрьское заседание ФРС, и, судя по всему, именно оно определит дальнейший вектор движения eur/usd. До объявления его итогов пара, вероятнее всего, расширит рабочий ценовой коридор до 1,1570 – 1,1650 и сохранит диапазонный характер торговли.