تراجعت الأسهم الآسيوية اليوم بنسبة 0.7%، وخسرت عقود مؤشرات الأسهم الأمريكية المستقبلية 0.2%، وارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بمقدار أربع نقاط أساس إلى 5.02% — وهو أعلى مستوى في ما يقرب من عقدين. افتتحت الأسواق الأوروبية على انخفاض، ويتجه مؤشر MSCI All‑Country World Index العالمي نحو تسجيل خامس تراجع له في ست جلسات. كما تعزز الدولار أمام جميع العملات الرئيسية، مواصلاً مكاسبه بعد أكبر قفزة يومية له منذ أكثر من شهرين في الجلسة السابقة.

اشتدت الضغوط في الأسواق على وقع صدمة النفط؛ إذ ارتفع خام برنت بنسبة 1.4% إلى 107.10 دولار للبرميل وسط مخاوف مرتبطة بمخاطر الإمدادات في الشرق الأوسط واستمرار إغلاق أحد خطوط الأنابيب في السعودية بعد الهجمات الأخيرة. وأسهم ارتفاع أسعار الطاقة، إلى جانب موجة البيع في سندات الخزانة الأمريكية، في الضغط على أسواق السندات في منطقة آسيا والمحيط الهادئ بأكملها. ويستفيد المصدّرون و إيران من النفط المرتفع الثمن — حيث ترى إيران في ارتفاع الأسعار تعويضاً جزئياً عن العقوبات الغربية — في حين يتضرر المستهلكون والبنوك المركزية في الاقتصادات المتقدمة، لأن الطاقة تعود مجدداً كمصدر لضغوط تضخمية. وظل الذهب دون مستوى 4,300 دولار للأونصة بعد أن تراجع بأكثر من 1% في اليوم السابق إلى أدنى مستوى في خمسة أسابيع. الآلية واضحة: ارتفاع أسعار النفط يعزز توقعات التضخم، ما يقوي الرهانات على تشديد السياسة النقدية من جانب Fed، وتؤدي العوائد الأعلى إلى جعل الذهب، الذي لا يدر عائداً، أقل جاذبية.

من الواضح أن حجم الرهانات قد ارتفع بالنسبة لرئيس Fed كيفن وورش. ففي الندوة السنوية في Jackson Hole، خفّضت تصريحاته عتبة رفع الفائدة وربطت قرارات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بالبيانات الاقتصادية القادمة. لذلك، فإن تخطي رفع الفائدة يوم الأربعاء قد يعرّض المصداقية المؤسسية للخطر، وقد يدفع عوائد السندات طويلة الأجل إلى مستويات أعلى. إن اتساع العجز المالي، والكمية القياسية من الديون الحكومية المعروضة، والاحتياجات التمويلية الضخمة لاستثمارات AI تدفع المستثمرين للمطالبة بعلاوة أجل أكبر على السندات الطويلة الأجل.

بدأت عوائد السندات الأعلى تنافس الأسهم على رؤوس أموال المستثمرين، ما يثير تساؤلات حول استدامة الموجة الصعودية التي دعمتها في السابق أرباح قوية في قطاع AI وصلابة الأداء الاقتصادي. وعلى الصعيد النفسي، يُعد مستوى 5% فاصلاً مهماً — فعند هذا المستوى من العائد يُرجح أن تواجه أسواق الأسهم صعوبات. وإذا استمرت العوائد في الارتفاع، سيشرع المستثمرون في إعادة توجيه استثماراتهم نحو السندات، الأمر الذي قد يطلق عملية تصحيح حادة في الأسهم الأمريكية.

في رأيي، يترك مزيج النفط مرتفع التكلفة، وخط الأنابيب السعودي المتوقف عن العمل، والتضخم القوي، حيزاً ضيقاً للغاية أمام Fed لتعليق رفع الفائدة يوم الأربعاء. وهذا يعني مزيداً من قوة الدولار وأسعار الفائدة القصيرة الأجل، في حين من المرجح أن يظل الذهب والسندات الطويلة الأجل تحت الضغط على الأقل حتى صدور قرار الاجتماع. وإذا اختبر العائد على سندات العشر سنوات مستوى 5.25–5.5%، فقد تمتد موجة البيع إلى قطاع AI، حيث أصبح الجدل حول وتيرة التطوير عاملاً إضافياً لمخاطر هذا القطاع.

ملاحظة فنية حول مؤشر S&P 500: المهمة الأساسية للمشترين اليوم هي استعادة مستوى المقاومة الفوري عند 7,607. تحقيق ذلك سيُشير إلى استمرار الزخم الصاعد ويفتح الطريق نحو مستوى 7,633. وبنفس القدر من الأهمية، يُعد الحفاظ على السيطرة فوق 7,656 عاملًا داعمًا إضافيًا لحجة المشترين (الثيران). على الجانب الهابط، يجب على المشترين الدفاع عن منطقة 7,574؛ إذ إن كسر هذا المستوى سيدفع المؤشر سريعًا للعودة إلى 7,563 ويفتح الطريق نحو 7,546.