昨天，德國錄得近三年來最高的通膨數據，而法國也創下兩年多來最強勁的讀數。在西班牙，物價漲幅加速至 5%，為 2023 年以來最高，義大利的數據也意外走強。燃料依然是主要推動因素，與能源相關的壓力可能會在年底前把歐元區通膨推升至約 4%。

一項經濟學家調查顯示，歐元區通脹預計將上升 3.7%，最終數據將於明天公布。ECB 現在的重點轉向核心通膨。在德國，核心通膨維持在 2.4%，尚未出現加速跡象。關鍵問題在於，能源衝擊是否會向核心物價蔓延——目前幾乎沒有證據顯示已經發生。

Banco de España 行長 Jose Luis Escriva 近期指出，從勞動成本增長來看，目前尚未看到第二輪效應。如果週五公布的數據顯示核心通膨加速，10 月加息的理由將更為充足；若否，主張暫停的一方將佔上風，而此前押注激進收緊者將遭遇損失。在這種背景下，歐元昨日繼續對美元走弱。

ECB 總裁 Christine Lagarde 的表態依然謹慎。她在最近的一次演講中表示：「利率不會與能源價格同步變動」，並補充說，長期收益率明顯上升將比 9 月預測所假設的更大幅度地拖累增長並削弱傳導。從這個角度說，債券拋售在某種程度上替 Fed 為監管機構完成了部分收緊任務，因為這收緊了融資環境。借款人和高負債政府因此受損，而 ECB 內部傾向不再加息的一派則因此多了一層保護。值得注意的是，該央行自美伊衝突爆發以來已兩度加息，但仍一再強調，政策利率與能源價格之間不存在直接的一對一關係。

第三個要點是市場中的價格形成。目前市場認為 10 月 29 日加息 25 個基點的機率約為三分之一，但仍定價預期到明年秋季前將累計收緊約 90 個基點。經濟學家普遍預期 10 月暫停，12 月再進行最後一次加息，路徑與 Fed 相似。如果 10 月確實暫停，市場焦點將轉向對 12 月的預期；若 ECB 在 10 月就加息，短天期債券將再度承壓。

對歐元而言，這意味著短期內上行空間有限。10 月暫停加息以及收益率回落，會削弱該貨幣的利差支撐。如果週五的數據沒有顯示核心通膨加速，歐元持續上行的可能性不大。

從 EUR/USD 的技術面來看，買方需要考慮如何攻克 1.1346，一旦突破，才有機會測試 1.1379。之後，匯價有可能進一步走向 1.1410，但若缺乏主要市場參與者的配合，要達到該水準將相當困難。下方方面，預計在 1.1312 一帶才會出現較為明顯的買盤；若該水準附近無買盤支撐，審慎的做法是等待匯價跌向 1.1284 的新低，或從 1.1249 附近開始建立多頭部位。