سجلت ألمانيا أمس أعلى معدل تضخم لها منذ ما يقرب من ثلاث سنوات، في حين حققت فرنسا أقوى قراءة لها منذ أكثر من عامين. وفي إسبانيا، تسارع نمو الأسعار إلى 5%، وهو أعلى مستوى منذ عام 2023، كما جاءت الأرقام في إيطاليا مفاجئة أيضاً من حيث الارتفاع. ولا تزال أسعار الوقود العامل الرئيسي المحرك للتضخم، في حين يمكن أن تؤدي الضغوط المرتبطة بالطاقة إلى دفع معدل التضخم في منطقة اليورو إلى نحو 4% بحلول نهاية العام.

تشير نتائج استطلاع لآراء الاقتصاديين إلى ارتفاع بنسبة 3.7% في منطقة اليورو، على أن تُعلن الأرقام النهائية غدًا. ينصبّ تركيز البنك المركزي الأوروبي الآن على التضخم الأساسي. في ألمانيا، يظلّ التضخم الأساسي عند مستوى 2.4% من دون أي إشارة إلى تسارع. السؤال المحوري هو ما إذا كانت صدمة أسعار الطاقة ستنعكس على الأسعار الأساسية — حتى الآن لا توجد أدلة تُذكر على حدوث ذلك.

أشار محافظ Bank of Spain، خوسيه لويس إسكريفا، مؤخرًا إلى أنه لا توجد حتى الآن آثار من الجولة الثانية تظهر من خلال نمو تكاليف الأجور. إذا أظهرت بيانات يوم الجمعة تسارعًا في التضخم الأساسي، فسيزداد احتمال رفع الفائدة في أكتوبر. أمّا إذا لم يحدث ذلك، فسيتعزّز موقف الداعين للتوقّف المؤقت، وسيتكبّد أولئك الذين سعّروا بالفعل دورة تشديد قوية خسائر. في هذا السياق، واصل اليورو تراجعه أمام الدولار الأمريكي أمس.

لا تزال لهجة رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد متّزنة. فقد قالت في خطاب حديث: "أسعار الفائدة لا تتحرّك بالتوازي مع أسعار الطاقة"، مضيفة أن الارتفاع الملحوظ في العوائد طويلة الأجل سيُبطئ النمو ويُضعف انتقال الأثر أكثر مما افترضته توقعات سبتمبر. ومن هذه الزاوية، فإن موجة بيع السندات تتولّى جزءًا من مهمة التشديد التي يقوم بها الاحتياطي الفيدرالي لصالح المنظّم، من خلال تشديد الأوضاع التمويلية. المقترضون والحكومات ذات المديونية المرتفعة هم الخاسرون، بينما يستفيد داخل البنك المركزي الأوروبي أولئك الذين يفضّلون عدم رفع الفائدة، إذ يوفر لهم ذلك غطاءً. ومن اللافت أن البنك المركزي، الذي رفع أسعار الفائدة مرتين منذ بداية الصراع بين الولايات المتحدة وإيران، ما زال يؤكد أنه لا توجد علاقة مباشرة واحد لواحد بين أسعار الفائدة والسياسات وتطورات أسعار الطاقة.

النقطة الثالثة تتعلّق بآلية تكوّن الأسعار في السوق. احتمال رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في 29 أكتوبر يقارب واحدًا إلى ثلاثة، ومع ذلك لا تزال الأسواق تسعّر نحو 90 نقطة أساس إضافية من التشديد بحلول خريف العام المقبل. يتوقع معظم الاقتصاديين توقفًا مؤقتًا في أكتوبر ثم رفعًا أخيرًا في ديسمبر، بما يعكس مسار الاحتياطي الفيدرالي. إذا تحقّق التوقف في أكتوبر، سيتحوّل التركيز إلى توقعات ديسمبر. أمّا إذا أقدم البنك المركزي الأوروبي على رفع الفائدة في أكتوبر، فستتعرّض السندات القصيرة الأجل لضغوط إضافية.

بالنسبة لليورو، يعني ذلك أن هامش الصعود في الأجل القصير محدود. فالتوقف في أكتوبر وتراجع العوائد يضعفان الدعم القائم على فروق أسعار الفائدة. ومن دون تسارع في التضخم الأساسي يوم الجمعة، يُستبعد حدوث موجة ارتفاع مستدامة.

يُظهر التحليل الفني لزوج EUR/USD أن على المشترين التفكير في كيفية اختراق مستوى 1.1346، إذ إن تجاوز هذا المستوى فقط سيفتح المجال لاختبار 1.1379. ومن هناك يمكن استهداف 1.1410، وإن كان تحقيق ذلك من دون دعم من اللاعبين الكبار سيكون صعبًا. وعلى الجانب الهابط، يُتوقع ظهور طلب شرائي قوي فقط بالقرب من 1.1312. وإذا غابت أوامر الشراء عند هذا المستوى، سيكون من الحكمة انتظار هبوط إلى قاع جديد عند 1.1284 أو فتح مراكز شراء من 1.1249.