คู่เงิน USD/JPY ยังคงเคลื่อนไหวในกรอบแคบเป็นสัปดาห์ที่สองติดต่อกัน สะท้อนถึงความลังเลของทั้งฝั่งผู้ซื้อและผู้ขาย หลังจากพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วราว 400 จุด จากฐานบริเวณระดับ 155 ไปทำจุดสูงสุดระยะสั้นที่ 159.36 แนวโน้มขาขึ้นทางฝั่งเหนือหยุดชะงักลงเมื่อวันที่ 19 พฤษภาคม ก่อนจะอ่อนแรงลงอย่างสิ้นเชิง ท่ามกลางสัญญาณเชิงบวกจากสถานการณ์ภูมิรัฐศาสตร์และความเสี่ยงจากการแทรกแซงค่าเงินที่ยังคงอยู่

อย่าลืมว่าเจ้าหน้าที่ญี่ปุ่นได้ส่งสัญญาณการเข้ามาดำเนินการในตลาดเงินตราต่างประเทศแล้วสองครั้งในปีนี้—เมื่อวันที่ 30 เมษายน และ 6 พฤษภาคม ในกรณีแรก ธนาคารกลางเข้ามาเคลื่อนไหวหลังจากคู่เงิน USD/JPY พุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดในรอบเกือบสองปี ทะลุ 160.70 ไปได้ จากการแทรกแซงค่าเงินดังกล่าว คู่เงินจึงร่วงลงอย่างรวดเร็วสู่ระดับ 155.58 อย่างไรก็ตามในวันถัดมา ฝั่งซื้อก็กลับมายึดความได้เปรียบได้อย่างรวดเร็ว และภายในเวลาไม่ถึงสัปดาห์ ราคาก็ขยับเข้าใกล้ระดับ 158 อีกครั้ง ในจังหวะนี้เอง เจ้าหน้าที่ญี่ปุ่นกลับมา “แสดงตัว” อีกรอบ ส่งผลให้ราคาอ่อนตัวลงเกือบ 300 จุด ไปใกล้ฐานของระดับ 155 แต่เช่นเคย ฝั่งขายไม่สามารถรักษาตำแหน่งไว้ได้ เปิดโอกาสให้ฝั่งซื้อใช้แรงกดดันฝั่งลงรอบนี้เป็นเหตุผลในการเปิดสถานะ Long สุดท้ายแล้ว คู่เงินก็กลับขึ้นมายืนแถวโซน 159 ได้อีกครั้ง

ที่น่าสนใจก็คือ ในช่วงราคาระดับนี้ คู่เงิน USD/JPY กลับเคลื่อนไหวในลักษณะนิ่ง ๆ โดยไม่มีสัญญาณหรือการเคลื่อนไหวใด ๆ จากทางผู้กำกับดูแลของญี่ปุ่นเลย แม้แต่ในช่วงที่ดอลลาร์แข็งค่าในภาพรวม ราคาก็ยังเคลื่อนไหวแบบ Sideways แกว่งตัวอยู่ในกรอบแคบ ๆ เท่านั้น

ผู้เล่นในตลาดยังเมินเฉยต่อรายงาน CPI ของญี่ปุ่นที่ออกมาเมื่อวันศุกร์ ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงการชะลอตัวของเงินเฟ้อใน “แดนอาทิตย์อุทัย” โดยทุกองค์ประกอบของรายงานออกมาต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ และในบางส่วนก็ต่ำกว่ามากด้วย

ตัวอย่างเช่น ดัชนีราคาผู้บริโภคทั่วไป (CPI รวม) ลดลงมาอยู่ที่ 1.4% เมื่อเทียบรายปีในเดือนเมษายน ในขณะที่นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 1.6% (จากเดิม 1.5%) ดัชนี CPI ที่หักราคาสินค้าอาหารสดออกก็แสดงภาพในทิศทางชะลอลงเช่นกัน ลดลงมาอยู่ที่ 1.4% ตรงข้ามกับการคาดการณ์ว่าจะเร่งตัวขึ้นสู่ 1.8% สุดท้าย ดัชนี Core-Core CPI (หักอาหารสดและพลังงาน) ก็ร่วงลงแรงเช่นกัน มาอยู่ที่ 1.9% จากระดับเดิม 2.4%

มองเผิน ๆ ผลลัพธ์แบบนี้ควรจะเพิ่มแรงกดดันต่อเงินเยน เพราะทำให้ความเป็นไปได้ในการเข้มงวดนโยบายการเงินเพิ่มเติมโดย Bank of Japan ในอนาคตอันใกล้ลดลง แต่ตลาดเงินตรากลับเพิกเฉยต่อรายงานดังกล่าวเป็นส่วนใหญ่ และคู่เงิน USD/JPY ยังทำจุดสูงสุดระหว่างวันที่ 159.25 ได้ด้วยซ้ำ ปฏิกิริยาเช่นนี้สามารถอธิบายได้จากโครงสร้างของรายงานเอง

เหตุผลหลักที่ทำให้ตลาด “เฉยชา” คือการมองว่า การชะลอตัวของเงินเฟ้อในเดือนเมษายนเป็นเพียงปัจจัยชั่วคราว มาตรการสนับสนุนจากภาครัฐที่สำคัญ โดยเฉพาะโครงการอุดหนุนค่าไฟฟ้าและก๊าซ มีบทบาทอย่างมากในเรื่องนี้ มาตรการเหล่านี้ช่วย “กลบ” การปรับขึ้นค่าใช้จ่ายสาธารณูปโภค ทำให้ตัวเลขเงินเฟ้อถูกกดดันให้ลดลง

กล่าวอีกนัยหนึ่ง CPI ที่ชะลอตัวลงไม่ได้เกิดจากการที่อุปสงค์ในประเทศของเศรษฐกิจญี่ปุ่นอ่อนแรงลงอย่างรุนแรง หรือแรงกดดันด้านราคาหมดไป แต่เป็นผลจากการแทรกแซงของภาครัฐเป็นสำคัญ

ยิ่งไปกว่านั้น ตลาดยังเข้าใจดีว่าปัจจัยนี้เป็นเพียงปัจจัยชั่วคราว โดยรัฐบาลญี่ปุ่นเองก็เริ่มทยอยลดมาตรการอุดหนุนด้านพลังงานแล้ว โดยปรับลดวงเงินชดเชยให้กับผู้ให้บริการไฟฟ้าและก๊าซ สิ่งนี้บ่งชี้ว่าอิทธิพลที่ช่วยกดเงินเฟ้ออย่างประดิษฐ์ในเดือนเมษายนจะเริ่มอ่อนแรงลงในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า จนกระทั่งหายไปในที่สุด เมื่อผลของเงินอุดหนุนหมดลงเต็มที่ ภาคส่วนนี้จะกลายเป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญต่อการเร่งตัวขึ้นของ CPI

ในเวลาเดียวกันเทรดเดอร์ก็เพิกเฉยต่อการชะลอตัวของตัวเลขเงินเฟ้อพื้นฐาน เนื่องจากได้รับผลจากฐานสูงของปีก่อน นอกจากนี้ เงินเฟ้อในภาคบริการในเดือนเมษายนก็ยังยืนอยู่ที่ 1.7% ซึ่งสะท้อนถึงอุปสงค์ในประเทศที่ยังแข็งแรง และไม่มีสัญญาณของการเย็นตัวลงของแรงกดดันด้านราคามากนัก

ฉันทามติของตลาดคือ การที่ Core-Core ลดลงมาต่ำกว่า 2% เป็นเพียงเหตุการณ์ชั่วคราว โดยเฉพาะเมื่อพิจารณาในบริบทของการเจรจาค่าจ้างรอบล่าสุด (“shunto”) จากผลของการเจรจาดังกล่าว เงินเฟ้อในหมวดที่เกี่ยวข้องกับค่าจ้างอาจทรงตัวหรือเร่งตัวขึ้นอีกครั้งในช่วงเดือนข้างหน้า

ดังนั้น ตลาดจึงมีเหตุผลรองรับอย่างเพียงพอที่จะไม่ถูกโยกคลอนด้วยรายงาน CPI เดือนเมษายนของญี่ปุ่น นอกจากนี้ ความเสี่ยงของการแทรกแซงค่าเงินก็กลับมาอยู่ในความสนใจของตลาดหากคู่เงิน USD/JPY ขยับเข้าใกล้ระดับ 160 ขณะเดียวกัน ฝั่งขายก็ระมัดระวังตัวมากขึ้น ท่ามกลางกระแสข่าวลือว่า สหรัฐฯ และอิหร่านใกล้จะบรรลุข้อตกลงเบื้องต้นซึ่งอาจนำไปสู่การ “เปิด” ช่องแคบฮอร์มุซ

องค์ประกอบทั้งหมดนี้บ่งชี้ว่าคู่เงิน USD/JPY มีแนวโน้มจะเคลื่อนไหวในกรอบ Sideways ต่อไปในระยะสั้น—อย่างน้อยจนกว่าความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ–อิหร่านจะคลี่คลาย กรอบราคาระดับ “ใช้งานจริง” ยังอยู่ที่ 158.80–159.20 (เส้นล่างและเส้นบนของ Bollinger Bands บนกรอบเวลา H4) ในสถานการณ์ปัจจุบัน กลยุทธ์ที่เหมาะสมคือการเก็งกำไรตามกรอบดังกล่าว โดยเปิดสถานะ Short เมื่อราคาขยับเข้าใกล้ขอบบนของกรอบ และเปิดสถานะ Long เมื่อราคาถอยลงใกล้ขอบล่างของกรอบ