Cặp USD/JPY tiếp tục đi ngang sang tuần thứ hai liên tiếp, phản ánh sự do dự của cả bên mua lẫn bên bán. Sau cú tăng nhanh 400 pip, từ vùng đáy quanh mốc 155 lên đỉnh giá cục bộ 159,36, cặp tiền này đã chững lại. Đà tăng lên phía bắc dừng lại vào ngày 19/05 và sau đó hoàn toàn suy yếu trong bối cảnh xuất hiện những tín hiệu địa chính trị tích cực cùng với rủi ro can thiệp tiền tệ vẫn hiện hữu.

Hãy nhớ rằng nhà chức trách Nhật Bản đã hai lần phát tín hiệu can thiệp vào thị trường tiền tệ trong năm nay — vào ngày 30/4 và 6/5. Trong trường hợp đầu tiên, các ngân hàng trung ương đã phản ứng sau khi cặp USD/JPY chạm mức cao nhất gần hai năm, vượt ngưỡng 160,70. Đáp lại động thái can thiệp tiền tệ, cặp tiền nhanh chóng rơi xuống 155,58. Tuy nhiên, ngay ngày hôm sau, bên mua đã nhanh chóng giành lại thế chủ động và chỉ trong chưa đầy một tuần đã đưa giá tiến sát mốc 158. Ở giai đoạn này, nhà chức trách Nhật Bản lại một lần nữa “lộ diện”, khiến cặp tiền giảm gần 300 điểm pip, về sát vùng đáy quanh mốc 155. Thế nhưng, một lần nữa, bên bán không giữ được vị thế, tạo điều kiện để bên mua tận dụng đà giảm này như một cơ hội mở vị thế mua. Cuối cùng, cặp tiền quay trở lại vùng quanh mốc 159.

Điều đáng chú ý là trong vùng giá này, cặp USD/JPY chững lại mà không hề có bất kỳ tín hiệu hay động thái cụ thể nào từ phía cơ quan quản lý Nhật Bản. Ngay cả trong những giai đoạn đồng USD mạnh lên trên diện rộng, giá vẫn đi ngang, dao động trong một biên độ khá hẹp.

Các thành viên thị trường thậm chí đã phớt lờ báo cáo CPI của Nhật Bản công bố vào ngày thứ Sáu, trong đó cho thấy lạm phát tại “xứ sở mặt trời mọc” đang chậm lại. Tất cả các thành phần trong báo cáo đều thấp hơn dự báo, thậm chí trong một số trường hợp là thấp hơn khá nhiều.

Ví dụ, chỉ số giá tiêu dùng tổng thể (CPI tổng) tháng 4 giảm xuống còn 1,4% so với cùng kỳ năm trước, trong khi phần lớn các nhà phân tích lại dự đoán mức tăng lên 1,6% (từ mức 1,5% trước đó). Nếu loại trừ giá thực phẩm tươi sống, chỉ số này cũng cho thấy xu hướng giảm, xuống còn 1,4%, trái ngược với kỳ vọng tăng lên 1,8%. Cuối cùng, Core-Core CPI (loại trừ thực phẩm tươi sống và năng lượng) cũng giảm mạnh, xuống 1,9% so với mức 2,4% trước đó.

Thoạt nhìn, những số liệu như vậy lẽ ra phải làm gia tăng áp lực lên đồng yên, bởi chúng làm giảm xác suất thắt chặt hơn nữa chính sách tiền tệ của Bank of Japan trong tương lai gần. Tuy nhiên, thị trường tiền tệ gần như đã bỏ qua báo cáo này, và cặp USD/JPY thậm chí còn ghi nhận mức đỉnh trong ngày tại 159,25. Phản ứng này có thể được lý giải thông qua cấu trúc của báo cáo.

Lý do chính khiến thị trường tỏ ra “lạnh nhạt” là bởi sự chậm lại của lạm phát trong tháng 4 được đánh giá là mang tính tạm thời. Các chương trình hỗ trợ chủ chốt của chính phủ, chủ yếu là trợ cấp cho điện và khí đốt, đã đóng vai trò đáng kể. Những biện pháp này về thực chất đã “làm dịu” mức tăng giá dịch vụ tiện ích, qua đó tạo áp lực giảm lên các chỉ số lạm phát.

Nói cách khác, CPI giảm tốc không phải vì nhu cầu nội địa trong nền kinh tế Nhật Bản suy yếu mạnh hay áp lực giá cả biến mất, mà chủ yếu do tác động can thiệp từ phía chính phủ.

Hơn nữa, thị trường hiểu rằng yếu tố này vốn mang tính ngắn hạn. Chính phủ Nhật Bản đã bắt đầu từng bước thu hẹp các khoản trợ cấp năng lượng, cắt giảm mức bù đắp cho các nhà cung cấp điện và khí đốt. Điều này đồng nghĩa với việc hiệu ứng kìm hãm lạm phát một cách nhân tạo trong tháng 4 sẽ dần suy yếu trong những tháng tới, cho đến khi biến mất hoàn toàn. Khi tác động của trợ cấp tan biến, khu vực này sẽ trở thành một động lực mạnh thúc đẩy CPI tăng trở lại.

Đồng thời, các nhà giao dịch cũng bỏ qua việc lạm phát lõi chậm lại, bởi yếu tố “mức nền cao” của năm trước. Thêm vào đó, lạm phát trong khu vực dịch vụ tháng 4 vẫn duy trì ở mức 1,7%, cho thấy nhu cầu nội địa ổn định và không có dấu hiệu giảm nhiệt rõ rệt về áp lực giá.

Đồng thuận trên thị trường cho rằng việc Core-Core CPI giảm xuống dưới ngưỡng 2% chỉ là hiện tượng tạm thời, đặc biệt trong bối cảnh vòng đàm phán tiền lương mới nhất (“shunto”). Dựa trên kết quả của các cuộc đàm phán này, lạm phát trong các nhóm hàng hóa và dịch vụ nhạy cảm với tiền lương có thể sẽ ổn định hoặc thậm chí tăng tốc trở lại trong những tháng tới.

Như vậy, việc thị trường không bị “lay chuyển” bởi báo cáo CPI tháng 4 của Nhật Bản là hoàn toàn có cơ sở. Bên cạnh đó, rủi ro can thiệp tiền tệ lại xuất hiện nếu USD/JPY tiến gần mốc 160. Cùng lúc, bên bán cũng tỏ ra thận trọng trước các tin đồn cho rằng Mỹ và Iran đang tiến rất gần tới một thỏa thuận sơ bộ có thể “mở” eo biển Hormuz.

Tất cả những điều này cho thấy cặp USD/JPY nhiều khả năng tiếp tục dao động đi ngang trong ngắn hạn — ít nhất cho đến khi những ẩn số liên quan đến đàm phán Mỹ–Iran được làm rõ. Vùng giá “làm việc” hiện tại vẫn là 158,80–159,20 (tương ứng với đường dưới và đường trên của dải Bollinger trên khung thời gian H4). Trong bối cảnh hiện nay, chiến lược hợp lý là giao dịch trong biên độ này: mở vị thế bán khi giá tiến sát cận trên, và mở vị thế mua khi giá lùi về gần cận dưới của vùng dao động.