ดัชนีหุ้นสหรัฐฯ ปิดตลาดแทบไม่เปลี่ยนแปลงเมื่อวานนี้ แม้ว่าตลาดพันธบัตรจะสะท้อนให้เห็นถึงการคาดการณ์ว่า Fed จะปรับขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมหลายครั้ง โดย S&P 500 เพิ่มขึ้น 14.91 จุด มาที่ 7,666.45 (+0.19%) Nasdaq Composite เพิ่มขึ้น 10.54 จุด มาที่ 26,871.60 (+0.04%) ขณะที่ Dow Jones Industrial Average ขยับขึ้น 20.51 จุด มาที่ 50,926.56 (+0.04%) ปฏิกิริยาที่ค่อนข้างนิ่งของตลาดหุ้นท่ามกลางอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ปรับสูงขึ้น บ่งชี้ว่านักลงทุนยังไม่มองว่าการเข้มงวดนโยบายการเงินของ Fed เพิ่มเติมจะเป็นความเสี่ยงฉับพลันต่อกำไรของบริษัทจดทะเบียน อย่างน้อยจนกว่าจะถึงการประกาศตัวเลขจ้างงานนอกภาคเกษตรในวันศุกร์นี้

อย่างไรก็ตาม เทรดเดอร์ในตลาดตราสารหนี้กำลังกางสถานะเดิมพันขนาดใหญ่ต่อการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมของ Fed จนทำให้ตัวเลขการจ้างงานที่ออกมาอ่อนแอกว่าคาดเพียงครั้งเดียว ไม่น่าจะเปลี่ยนภาพรวมได้อย่างมีนัยสำคัญ กระทรวงแรงงานสหรัฐจะประกาศตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนกันยายนในวันศุกร์ โดยฉันทามติของนักเศรษฐศาสตร์คาดว่าจะเพิ่มขึ้นราว +90,000 ตำแหน่ง เทียบกับ +162,000 ตำแหน่งในเดือนสิงหาคม ดูเผิน ๆ การชะลอตัวถือว่าเด่นชัด แต่เมื่อมองในบริบทค่าเฉลี่ยรายเดือนของปีนี้ ก็ยังสะท้อนว่าตลาดแรงงานมีความแข็งแกร่งอยู่ นอกจากนี้ ยังเปิดช่องให้ Fed สามารถเดินหน้าคุมเข้มนโยบายการเงินต่อไป เพื่อสกัดเงินเฟ้อที่อยู่เหนือเป้าหมายต่อเนื่องเป็นปีที่ห้า

ในวันพฤหัสบดี แรงขายในตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (Treasuries) ผ่อนคลายลงชั่วคราว แต่ส่วนใหญ่ไม่ใช่เพราะมุมมองเชิงบวกต่อการเติบโตของเศรษฐกิจสหรัฐที่ดีขึ้น ความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับภาระการคลังที่พองตัวของยุโรปผลักให้นักลงทุนเข้าหา Treasuries มากขึ้น ขณะเดียวกันเจ้าหน้าที่ Fed อย่าง Michelle Bowman และ Philip Jefferson ก็ส่งสัญญาณความระมัดระวัง แนะว่าผู้กำหนดนโยบายอาจต้องการรอดูสถานการณ์ก่อนตัดสินใจเรื่องการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม

ปัจจัยดังกล่าวกดให้บอนด์ยีลด์อายุ 2 ปี ลดลงราว 10 เบสิสพอยท์ มาที่ระดับต่ำกว่า 4.8% เล็กน้อย และบอนด์ยีลด์อายุ 10 ปีก็ปรับตัวถอยลงมาจากระดับสูงสุดในรอบ 24 ปี อย่างไรก็ดี ปัจจัยพื้นฐานที่ผลักดันให้ยีลด์เพิ่มขึ้นเมื่อสัปดาห์ที่แล้วยังคงอยู่ครบ ราคาน้ำมันยังเคลื่อนไหวใกล้ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และแทบไม่มีสัญญาณความคืบหน้าในการยุติความขัดแย้งในอิหร่าน ซึ่งทำให้ตลาดยังคงต้องกันส่วนชดเชยเงินเฟ้อไว้ในราคา การขาดดุลงบประมาณภาครัฐในระดับสูงและกระแสการลงทุนใน AI ที่กำลังเฟื่องฟู ยังคงเป็นแรงหนุนด้านอุปสงค์ในระบบเศรษฐกิจ ขณะเดียวกัน เงินเฟ้อทั่วไปก็ขยับขึ้นมาเหนือ 3% ไปแล้วในปีนี้ เป็นการผสมผสานของปัจจัยเหล่านี้ ไม่ใช่เพียงตัวเลขการจ้างงาน ที่กำลังกำหนดเส้นทางของยีลด์ Treasuries ในวันนี้

ย้อนกลับไปเมื่อต้นสัปดาห์ที่ผ่านมา เทรดเดอร์ในตลาดฟิวเจอร์สได้ลดขนาดการเดิมพันฝั่งขึ้นดอกเบี้ยลงบางส่วน และไม่คาดว่าจะมีการปรับดอกเบี้ยเพิ่มเติมก่อนการประชุมเดือนธันวาคม อย่างไรก็ดี ตลาดยังคงสะท้อนราคาว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยอย่างน้อยสามครั้ง ครั้งละ 25 เบสิสพอยท์ ภายในเดือนกรกฎาคม ซึ่งหมายความว่า แม้หลังจากการย่อตัวในวันพฤหัสบดี นักลงทุนก็ยังห่างไกลจากการคาดการณ์ว่า Fed จะหยุดขึ้นดอกเบี้ยในเร็ว ๆ นี้ ความประหลาดใจใด ๆ ในตัวเลขการจ้างงานวันศุกร์ ไม่ว่าดีกว่าหรือแย่กว่าคาด จะกลายเป็นปัจจัยชี้ขาดต่อความคาดหวังเรื่องดอกเบี้ยในสัปดาห์นี้

ในมุมมองของผม ปฏิกิริยาที่ค่อนข้างนิ่งของตลาดหุ้นต่อบอนด์ยีลด์ที่ทำจุดสูงสุดใหม่ ไม่น่าจะยืนได้ยาว หากตัวเลขการจ้างงานวันศุกร์ตอกย้ำความแข็งแกร่งของตลาดแรงงาน ผลลัพธ์เช่นนั้นจะหนุนเหตุผลสำหรับการคุมเข้มนโยบายเพิ่มเติม และดันยีลด์ให้ดีดกลับขึ้นอีกครั้งต้นสัปดาห์หน้า ผมจะยังไม่ตัดความเป็นไปได้ที่ยีลด์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี จะขึ้นไปทดสอบจุดสูงสุดใหม่ในรอบหลายปี หากตัวเลขการจ้างงานออกมาแข็งแกร่ง ขณะที่ตลาดหุ้น หากอ้างอิงจากการเคลื่อนไหวอย่างแผ่วเบาในวันนี้ น่าจะยืนใกล้ระดับปัจจุบันต่อไป จนกว่าจะมีสัญญาณความเสี่ยงที่ชัดเจนต่อกำไรของภาคธุรกิจ

ในเชิงเทคนิคแล้ว กราฟของดัชนี S&P 500 บ่งชี้ว่าภารกิจเร่งด่วนของฝั่งผู้ซื้อคือการฝ่าระดับแนวต้านที่ 7,698 ให้ได้ ซึ่งจะนำไปสู่การปรับตัวขึ้นรอบใหม่และเปิดทางไปสู่ระดับ 7,718 การรักษาการเคลื่อนไหวให้อยู่เหนือ 7,737 จะยิ่งช่วยเสริมมุมมองเชิงบวกให้กับฝั่งกระทิงมากขึ้น

ด้านแนวรับ ผู้ซื้อต้องปกป้องระดับ 7,679 ให้ได้ หากราคาหลุดต่ำกว่าระดับดังกล่าว มีแนวโน้มสูงที่ดัชนีจะถูกกดกลับลงไปทดสอบบริเวณ 7,656 และเปิดทางให้ลงไปได้ถึง 7,631